从新三板到港交所：腾讯、立讯精密押注的AI家庭龙头，为何营收停滞？

2025年5月22日，全球最大Android TV智能终端供应商华曦达科技（SDMC）向港交所递交招股书。

资料显示，成立于2003年的华曦达是一家AI Home整体解决方案提供商，致力推动AI技术、云技术及物联网技术在家庭空间场景的落地应用。公司主要提供硬件（AI Home基础设施及AI Home设备）和软件解决方案（AI Home系统平台）等产品。

当前，全球AI Home解决方案市场正处于高速增长期，2020年-2024年期间整个市场以13.4%的年复合增长率扩容，且预计2029年将从2024年的886亿美元继续突破至2382亿美元

华曦达作为全球第八大、中国第三大企业级AI Home解决方案商，其技术积累与全球布局看似占据先发优势。但招股书披露的财务数据却透露出隐忧：2022-2024年企业营收增长停滞，净利润连续两年下滑。那么，华曦达此番赴港上市能否形成新的破局之道？

腾讯、立讯精密持股的AI Home服务龙头

华曦达早在2014年5月30日就挂牌新三板，并于2023年6月首次向北交所谋求上市，不过2024年1月终止申请；今年2月底公司在新三板也了终止挂牌。

作为全球领先的智慧家庭生态解决方案提供商，国家级高新技术企业及国家级专精特新重点“小巨人”企业，华曦达科技创立初期主要从事加密芯片的开发销售，随后业务扩展至数字电视模块和电视棒。

2012年，公司推出基于Android开源系统(AOSP)的数字视讯解决方案，并开始海外电信运营商业务拓展。截至2017年，公司已成为国内首批获得Google Android TV 认证的企业之一。

此后得益于全球数字视讯市场需求的蓬勃发展，华曦达发展势头一直很强劲。

按开支计，全球AI Home解决方案市场规模以13.4的复合年增长率从2020年的535亿美元增至2024年的886亿美元。其中，规模最大的AI Home设备从375亿美元扩张至656亿美元；AI Home基础设施则由150亿美元增长至186亿美；规模最小的AI Home系统平台市场增长弹性最大，从10亿美元增长至44亿美元。

期间，作为当时与谷歌在AndroidTV生态达成深度合作的供应商，华曦通过为运营商提供融合传统广播电视与AndroidTV互联网电视服务的智能终端及系统平台本地化定制服务，成功实现了高速发展。

2020年其年度营业收入同比增长了67.9%，达7.01亿；年度净利润5956万，同比增长121%。

到了2023年，华曦达成功成为全球首家获得Google TV投影产品认证的ODM企业，也是少数同时获得Google、Netflix和Amazon三项认证的企业之一，拥有一定技术准入护城河。

根据Android TV Guide统计数据，截至2023年9月30日，全球通过Google认证的Android TV电视盒项目数为648个，其中，华曦达累计认证项目数为112个，占比17.28%，排名第一，在Android TV智能终端细分行业具有较强的竞争实力和较高的市场地位。

公司也成功赢得了众多大厂的认可。据天眼查APP资料，截至IPO前，包括深圳创展、腾讯、立讯精密等企业均持股华曦达。

销量全球第一，却深陷增长停滞、盈利连降困境

得益于自身强大的优质客户认证优势以及可观的市场需求增长，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销量计，华曦达科技已成为全球最大的Android TV 智能终端供货商；按收益计，华曦达也是全球第八大、中国第三大面向企业级客户的AI Home解决方案提供商。

招股书显示，华曦达2022年、2023年、2024年营收分别为25.29亿元、23.67亿元、25.41亿元；毛利分别为4.77亿元、5亿元、4.83亿元。

收入规模较之2020年显著扩张。

具体到业务收入结构层面，华曦达的业务包括以AI Home基础设施和AI Home设备为主的硬件解决方案，及由AI Home系统平台提供的软件解决方案的研发及销售；其中硬件产品线主要涵盖智能电视盒、投影仪、摄像头及Wi-Fi路由器/光猫等网络设备。

2024年其91.1%的收入均由销售硬件产品贡献，业务收入达23.15亿元；其中又以AI Home设备业务为主，贡献了70.3%，收入为17.88亿元；而来自AI Home基础设施产品收入则为5.28亿元，占比为20.8%。

相比之下，软件解决方案－AI Home系统平台收入贡献较小。为确保可靠的服务、个性化的内容、高效的运营以及跨越不同设备及应用程序的无缝用户体验，华曦达主要通过开发先进的技术向运营商提供3个AI Home系统平台：家庭AI 智能体Cedar 、运营商级OTT流媒体平台(XMediaTV)、家庭设备管控平台(XHome)。

值得提及的是，海外市场一直是华曦达最大的收入来源。在过去的2022年、2023年及2024年，其海外收入贡献率分别为97.0%、95.8%及94.7%；相应地，2022年、2023 年及2024年国内收入占比分别为3.0%、4.2%、5.3%。国内市场贡献有所提升，但九成以上仍由海外市场贡献。

无疑，截至目前，华曦达早已具备为全球客户提供AI Home整体解决方案，构建AI Home生态的全栈能力。

然而，让投资者比较担忧的是，近三年公司出现了明显的增长停滞现象，国内市场收益的增长未能在填补海外受益下滑的基础上创造更多新增量；且盈利能力已经连续两年下滑，2022-2024年其净利润分别约为2.51亿元、1.91亿元、1.37亿元人民币。

因此，面对仍有进一步增长空间的全球AI Home解决方案市场，华曦达需要结合新的需求变迁趋势，从自身出发，寻求破局之道。

21.9%的复合增长风口中，华曦达如何破局？

全球AI Home市场正经历从“设备联网”到“场景智能+系统协同”的质变。

随着AI Home设备及基础设施产品功能的不断提升以及消费者对家庭场景智能化服务需求的增长，消费者对于配置更高的迭代产品以及基于软件订阅制的智能化服务的需求将不断提升，全球运营商对智能电视、投影终端、Wi-Fi网关等全屋软硬件系统化解决方案需求爆发。

这些需求正推动全球AI Home解决方案市场规模持续扩张，预计该市场将于2029年达到2382亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率达到21.9%。

而华曦达的长期价值，或者说长期优势在于，公司已通过设备+平台+协议+内容+服务五位一体，构建“AI家庭数字管家”新生态，为全屋提供端到端的AI 驱动智能生活服务。

尤其是2023年起，华曦达将Matter认证纳入产品开发流程，这是其在智能家居领域布局的重要举措。资料显示，2023年9月华曦达为印尼零售商Advan打造建构于GoogleCloud且基于Matter的IoT智慧家庭解决方案。

这表明华曦达在实际产品开发中已经开始应用Matter协议，为客户提供基于Matter的智能家居解决方案，帮助客户构建更加智能、便捷的家庭物联网生态系统。通过支持Matter协议，华曦达能够满足全球运营商对智能电视、投影终端、Wi-Fi网关等全屋软硬件系统化解决方案的需求，符合AI Home接下来的主流趋势。

至于此次赴港上市，不论是从上市条件，抑或是企业全球化需要的资金资源、品牌名声提振出发，都是华曦达的最佳选择。至于市场对其的认可，一切仍值得重点观察、判断。