1700亿规模徘徊近十年！摩根基金，难复当年之勇？

国内公募基金行业，正在经历前所未有的分化。

据中国证券投资基金业协会发布的数据显示，截至2024年12月底，我国境内公募基金资产净值合计32.83万亿元，创出历史新高。在行业快速发展的大背景下，头部机构正凭借着渠道、投研和品牌优势持续扩张。

不过，相比于头部机构的突飞猛进，一批曾叱咤风云的老牌基金公司却陷入增长停滞的泥潭，其中就有摩根基金的身影。

作为首批在华开展公募业务的外资机构之一，摩根基金曾有过亮眼表现。2007年A股大牛市期间，上投摩根基金因业绩表现亮眼规模激增，一度凭借超900亿的管理规模跻身行业前十。然而，近年来摩根基金的表现并不如意：据天天基金网数据显示，截至2024年12月31日，摩根基金的总管理规模为1729亿，排名跌至40名开外，较2007年巅峰时期的行业前十名，排名明显下滑。

作为曾经叱咤资本市场的合资公募巨头，背靠着摩根大通这个顶级投资机构的摩根基金，为何会陷入增长停滞的困境之中？面对竞争越发激烈的市场环境，摩根基金又能否再复“当年之勇”？

辉煌过往

2004年，国内公募基金行业开始向外资开放合资牌照。

全球顶级机构摩根大通闻声而来，与上海国际信托合资成立上投摩根，成为首批“吃螃蟹”的外资机构之一。

作为合资基金公司，上投摩根天然享有双方股东的独特优势。中方股东上海国际信托背靠浦发银行，拥有广泛的网络布局和客户资源，能协助上投摩根搭建销售渠道、拓展客户群体，为公司的产品推广和销售奠定基础；而外方股东摩根资产管理隶属摩根大通集团，具备先进的投资管理理念、技术和丰富的全球市场经验，为上投摩根基金建立了规范的投资管理流程和风险控制体系。

除了背靠两大实力强劲的股东之外，从现在回头来看，摩根大通选择入华的时间点也选得极好。

当时，国内资本市场正处于大爆发的前夜，在中国加入WTO后的金融开放浪潮、股权分置改革催生的牛市以及居民财富管理需求的觉醒“三重红利”叠加下，摩根基金成功打造出了多只爆款产品，这也为摩根基金后来的快速崛起埋下伏笔。

以当时表现最好的上投摩根中国优势混合为例。资料显示，上投摩根中国优势混合在2005年区间净值增长率达171.56%，3年后和5年后的区间净值增长率分别为190.57%和407.11%，凭借着亮眼表现，上投摩根中国优势混合还斩获了2005年的金牛奖。对于摩根基金而言，上投摩根中国优势混合是其首只现象级产品，该基金还因成绩亮眼被誉为“外资本土化投研的标杆”。

除了上投摩根中国优势混合基金以外，另一只代表性产品“上投摩根阿尔法”同样表现不俗。资料显示，上投摩根阿尔法是中国较早的主动量化基金之一。成立于2005年10月，到2008年1月累计净值达到了6.7407元，不到三年时间涨幅接近7倍。由于业绩表现十分亮眼，上投摩根阿尔法基金在2007年时规模成功突破百亿（2007年四季度规模133.38亿），成为当时银行渠道销售热门基金之一。

在几大明星产品的助推下，摩根基金的规模迎来了快速增长。据媒体统计，2007年摩根基金的资产规模从年初的286亿元快速增长到年末的969亿元，行业排名也从二十名开外跃升至前十，成为当时市场上的明星基金公司之一。不过，盛极往往容易转衰，在资本市场触顶回落、上投摩根爆出“老鼠仓”事件等一系列利空影响下，摩根基金在2007年下半年迅速走下了神坛。

跌落神坛

虽然曾经叱咤中国资本市场，但摩根基金的辉煌十分短暂。

2007年，摩根基金被曝出旗下基金经理唐建涉嫌“老鼠仓”交易，资本市场一片哗然。

随后，摩根基金内部开始分崩离析：灵魂人物吕俊转投私募，紧接着，研究总监、销售总监、产品总监等高层人员相继离职。

为何摩根基金会快速衰落？这虽然跟“老鼠仓”有一定的关系，但背后实则是摩根基金内部争夺“话事权”。过去，由于持股比例的限制，摩根基金虽然因外方股东摩根资产管理而闻名，但内部的抉择权却基本由中方股东掌握，这从核心管理层的任命就能看出端倪。

资料显示，摩根基金在执行层面基本由外方主导，例如第一任总经理王鸿嫔，其曾任台湾摩根富林明证券投资信托股份有限公司副总经理、台湾摩根富林明证券投资顾问股份有限公司总经理，被誉为台湾地区“基金奇才”与“营销女王”；但在拥有决定权的董事长任命方面，摩根基金的历任董事长大多由中方股东委派，像陈开元、陈兵来自上海国际信托管理层，穆矢则曾在浦发银行担任副行长。

整体而言，摩根基金之所以会陷入动荡，主要问题就是在“话事权”的争夺上。

当然，随着近年来对于外资持股比例限制的逐步放开，摩根基金已经没有了内部争抢“话事权”的隐患。资料显示，在2023年1月19日，经证监会批准，基金管理人原股东之一上海信托将其持有的上投摩根51%股权，与原另一股东摩根资产管理将其持有的上投摩根49%股权转让给摩根资产管理控股公司，从而摩根资产管理控股公司取得摩根基金全部股权，换而言之，摩根基金已是100%外资控股。

不过，虽然通过股权解决了话事权方面的问题，但摩根基金如今却遭遇着重重困难。

一方面，过去依靠中方股东的渠道优势，摩根基金可以说是拥有现成的销售渠道，但如今转为全外资控股后，其要逐步构建自己的销售渠道，难度可想而知；另一方面，由于近年来发展逐渐落后，摩根基金的人才逐渐凋零，进而影响了其整体的业绩表现，2020—2023年，摩根基金股票投资收益分别为161.83亿元、122.72亿元、-125.83亿元、-74.78亿元，2022和2023年累计亏损超过200亿。

回看摩根基金这20年来的发展史，虽然在刚入华时取得过亮眼的表现，但从2007年后就开始走向沉浮。如今，虽然解决了“话事权”的问题，但当下的公募基金市场已经成熟，摩根基金恐怕也难再复当年之勇了。