见证历史：美元霸权的丧钟已轰然敲响

近日，行人路过印度孟买一家外汇兑换点外的美元海报

4月2日以来，特朗普在对输美商品“对等关税”政策上的反复横跳，扰得世界动荡不宁，如今正面临内外交困，最终将不得不走向草草收场。特朗普肆意胡为的关税政策，颠覆了现行国际经济秩序，打碎了二战以来美国一手主导的全球贸易体系、金融体系，用关税高墙把美国与整个世界相隔绝。特朗普宣称的“解放日”实际却在把美国变成世界孤岛。

但令特朗普和他的支持者们想不到的是，如此傲慢霸道与荒谬任性的保护主义和逆全球化的关税政策的“回旋镖”，正在反噬美元的国际货币地位，并将加速美元霸权走向崩溃。

01. 特朗普的关税战已无牌可打

特朗普重掌白宫不到两个月，就把关税战早早提上日程，4月2日正式宣布对各国加征“对等关税”。特朗普肆意乱挥的关税大棒，让各国看清了美国专横霸道、贪婪无度与野蛮无耻的丑恶嘴脸。

在遇到中国“奉陪到底”的正面硬刚以及加拿大、欧盟强力的对等反制后，特朗普无耻、无底线的关税恐吓与讹诈终于踢到了铁板。在美国消费者疯狂抢购、企业供应链断供等市场混乱和恐慌后，是股市的接连暴跌、债市的疯狂抛售及美元指数的急速跳水。权威机构、经济学家及美联储纷纷警告美国经济衰退与通胀上升的风险。在严酷的市场和现实面前，特朗普被狠狠教育了。

美国总统特朗普4月2日下午签署行政令宣布美国对贸易伙伴征收“对等关税”后，美国纽约股市主要股指期货在盘后交易中遭遇暴跌行情  图源：联合早报

他不得不收起开始时的迷之自信与骄纵傲慢，先是宣布对中国以外国家的“对等关税”暂停实施，而后又遮遮掩掩地对部分中国商品加征关税给与“豁免”，为打不下去的关税战给自己找台阶。面对中国寸步不让的反制措施的升级，特朗普开始恼羞成怒，宣布对中国关税加到145%，隔天又变为245%。这样的表现其实不过是自我加戏，表明特朗普对中国已经无牌可打，也暴露了美国外强中干、色厉内荏的“纸老虎”本质。这事实上宣告了特朗普关税战的失败，草率任性发起的关税战不得不偃旗息鼓。

特朗普把贸易逆差当成了对别国的恩赐，是别国占了美国便宜，全然不顾美国通过国际贸易获取了世界的物质财富和资源，也完全无视千疮百孔的美国制造业根本不能满足美国消费者生活所需的现实。当来自中国的质优价廉的商品突然断供，人们才发现美国的消费市场和产业链对中国商品如此深度的绑定与依赖。没有了中国的商品，就不是简单的物价上涨的问题，而是各行各业都面临运转不下去的困境。特朗普幻想的“让美国再次伟大”的关税政策，终将演变成史上最大的经济自残。

这时，一切的真相才显露出来：不是特朗普及某些政客们所认为的，中国更需要挣美国的钱，而是美国根本离不开中国制造。

咄咄逼人、来势汹汹的关税战，不出预料地弄成了骑虎难下的烂尾工程。事关世界贸易与市场稳定的重大政策，在特朗普及其团队手中被操作成了随意的“拍脑袋”和小孩子说变就变的“儿戏”。特朗普关税政策的反反复复与荒腔走板，让美国及特朗普成了全世界的笑话，也让美国政府信用扫地。

特朗普政府在关税及贸易问题上的毫无逻辑、毫无理性、毫无底线、毫无章法，是颠覆现行国际经济秩序的任性胡为、倒行逆施，是对国际经济秩序的肆意践踏，引发国际市场及供应链混乱，严重损害全球贸易与经济增长，将世界带入混乱、动荡与危险的时刻。世贸组织规则被公然无视，事实上已被美国单边废弃，这无异于挑战整个世界。特朗普以一己之力，打碎了二战以来美国一手主导建立起来的全球贸易体系与自由市场秩序。

然而，美国关税政策的“回旋镖”必将给美国自身带来极大侵蚀与反噬：不仅使美国经济面临衰退和滞涨风险，国内供应链中断并削弱美国企业竞争力，更严重的是，它将摧毁美国的国家信誉以及美元霸权赖以存在的信用基础。

02. 美债暴跌是美元霸权的第一声警钟

特朗普政府激进且随意变化的贸易政策，已经点燃了全球对美元资产信心崩塌的引线。近期美国金融市场上演的股、债、汇三杀的急剧动荡表明，国际投资者正在对美债、美元投下“不信任票”，并用抛售的行动远离美元资产。

特朗普宣布对其所有贸易伙伴征收“对等关税”以来，美国连续上演股债汇三杀，标普500指数最低跌至4948点，较4月1日收盘价下跌12%，10年期美国国债收益率最高上行至4.59%，30年期美债收益率涨0.72个基点报4.8723%，盘中触及5%的高点当周累计上涨超46个基点，创下1982年以来最大单周涨幅。美元指数在4月21日跌至98.36，较年初高点累计跌超10%。黄金价格猛涨，欧洲债券价格与欧元汇率上升，表明国际资金正在逃离美元，美债不再“安全”，作为“全球避风港”的地位开始动摇，原因就是各国对美国政府是否还能遵守契约精神产生了怀疑。

本月，黄金价格一路走高，4月22日现货黄金突破3500美元/盎司，再创历史新高，日内涨超2.2%，本月以来累计涨超12% 

美债暴跌、收益率大幅上涨的影响甚至超过了美股重挫的影响，美国国债恐慌达到了数十年未见的程度。背负36万亿美债的重压，收益率每涨一个点，美国政府就要多付出36亿美元利息，此次美债收益率一次上升20个点，就让美国政府多支付720亿美元利息。正是美债市场大幅下跌让特朗普感到了真正的恐慌，才不得不在这场实力与意志的关税战较量中先“眨了眼”。

此次美债暴跌，只是因为日本等国投资机构为弥补股市暴跌损失而不得已抛售美债，抛售的规模估计近在数百亿量级，但引起的市场连锁反应已足够震撼。如果中美关税战持续升级，中国持有的7590亿美元国债一旦抛售，那引发的市场恐慌和踩踏式抛售将无异于一枚“金融核弹”，足以令美债一举崩盘。

美国10年期和30年期国债收益率变化  《纽约时报》制图

2025年美国到期国债9.2万亿美元，其中6月集中到期6.5万亿，形成“债务洪峰”。一方面美国政府必须为到期美债寻找接盘侠，负责会面临国家破产的危险；一方面又不能让美债收益率过高，否则偿债的压力难以承受。这就是特朗普面临的危局。

特朗普在关税政策上表现出的霸凌与任性，已经使美国的国家信誉严重受损，导致目前美债的恐慌抛售；加之美国政府酝酿中的“海湖庄园协议”，其中设想把外国投资者持有的美国国债一次性转换为100年期国债，不仅没有利息还不得买卖，这已经是直接抢劫和赖账行为了。更有甚者，他们还计划对外国持有的美债征收管理费。在这样的前景下，继续挣美元或持有美债不仅毫无收益，而且已经成为负累。

信任与信心一旦被打破，恢复是非常困难的。美债暴雷是美元霸权崩溃的第一个丧钟。

上周美国前财政部长耶伦对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）表示，近期美国国债遭抛售表明人们对美国政策制定的信心出现了“令人担忧的下降”。  图源：彭博社

03. 美国主导的全球化走向终结

近年来美国的保护主义一直在上升，这恰恰反映了美国对自身实力和竞争力持续下降的焦虑。特朗普的对等关税政策，不仅与中国为敌，也与整个世界为敌，严重伤害了美国盟友和广大发展中国家利益，成为了全球化的最大阻力和障碍。这表明美国在自动放弃在现有全球经济秩序中的领导地位。

美元的国际货币地位与美国主导的全球经济体系相伴相生。正是由于美国主导的全球贸易体系，才有了以美元为主导的国际货币体系，才形成了美元主宰世界、收割世界、凌驾于世界之上的霸权地位。

特朗普挑起的关税大战，正在打碎经济全球化和自由贸易的基础。在全世界产生了一个极具破坏力的恶例，点燃了全球贸易战的火药桶，包括美国盟友在内的世界各国开始重新评估与美国的贸易关系，从而导致全球贸易格局的分化与重组。各国或为了自保或出于报复而提高关税，全球市场必将走向碎片化、区域化，世界将回归保护主义盛行的孤岛。

日本首相石破茂21日在国会参议院预算委员会会议上表示，“日本并不打算唯命是从地按照美方要求承担更多负担。”，“不应将安全保障问题与关税谈判挂钩”。  图源：共同社

过去各国因为与美国贸易才产生了对美元的需求，才不得不屈服于美元的霸凌和不平等秩序，当美国沉醉于用关税高墙自我封闭时，这个世界也会与美国疏离，一个“没有了美国”的世界贸易正在生长，各国对美元的需求和依赖必然下降。

中国作为世界最大货物生产国和第一货物贸易大国，完全有实力和底气摆脱对美元的依赖。美元霸权的前景取决于美国政府的选择，如果美国政府能够改弦更张，修正错误的对华遏制政策，采取实际行动与中国达成平等合作，那么美元的国际货币地位仍会保持稳定。另一种可能则是：美国执迷不悟，坚持与中国进行贸易战甚至“硬脱钩”，那么中国就可以独立于美元体系之外，形成不使用美元计价和结算的贸易体系。

单是中国游离于美元体系之外，以中国世界第一贸易大国的地位和贸易规模，就足以严重削弱美元的影响力。更何况，以中国作为全球130个国家主要贸易伙伴的地位，中国产业链在全球供应链中的深度连结，中国的超大规模市场的吸纳力、影响力，中国完全能够形成一个平行于美元体系的国际贸易和金融体系。这并不意味着人民币要取代或能够取代美元的地位，而是证明离开美元，我们依然可以与世界自由地发展贸易。如此，美元就失去了掌控他国的威慑力量和肆意霸凌、干涉他国的特殊权利，美元霸权地位将一去不返。

一旦以人民币和贸易伙伴本币结算的体系形成，随着中国经济与综合实力稳步增长，这个平行于美元的国际贸易与投资体系就会迅速成长，逐步达到能够与美元体系分庭抗礼。长期看，以中国的平等、开放、创新对美国的霸道、封闭和保守，中国更可能成为世界新经济秩序的领导者和中心。

美国主导的全球化的瓦解是美元霸权崩溃的决定性力量，如果美国继续在疯狂的道路上狂飙，那美元霸权的崩溃随时可以到来。

04. 人民币要为美元霸权崩溃做好制度性体系性安排

到目前为止，人民币的国际地位还难以与美元抗衡。但大国激烈竞争发展到当前生死对决的态势，中国经济实力、科技实力、军事实力发展到足以与美国抗衡和一较高下的水平，人民币必须要强势崛起，走向世界，承担起国际货币的责任。这既是建设金融强国和实现民族复兴的必然要求，也是构建公平的国际货币新秩序的必然要求。

要敢于突破西方经济和金融的理论框架和思维束缚，破除对美元不可替代的膜拜和依赖，敢于打破美元主导的不合理的国际货币体系，打造强大的人民币，并成为国际主要货币。

一是要重估人民币币值，尤其是要对美元升值。

人民币的长期低估实际上是用中国人民勤劳创造的财富补贴国外，在过去我国科技水平低和缺少外汇的历史条件下，可能有积极意义。但中国经济发展到现在的水平，中国长期保持贸易顺差并积累大量外汇储备，人民币继续低估值就失去了合理性。中国强大的生产能力和技术进步优势，应该实现它应有的价值。人民币汇率的重估就是关键一步。

这里有正反两方面的例证。经验是2005年人民币汇改，对美元由8.28一次性升值到8.11，此后开始了人民币升值周期，最高到2014年的6.05。同期，我国不仅经济高速发展，出口持续高速增长，对外依存度也持续降低。反面的教训是2018年美国对我发起贸易战后，人民币对美元汇率持续贬值，相比人民币汇率最高时贬值已超过21%。这使得我国对美国贸易战的反击效能受到削弱，本应由美国承受的成本一部分由我方消化了，美国消费者没有受到明显的损害，而美国政府却收到了高额关税收入。这样的甜头纵容了美国政府毫无顾忌的故技重施，这从特朗普经济顾问、也是关税战的极力怂恿者斯蒂芬·米兰的报告中就能得到证明。

因此，在当前对美关税战不断升级的情势下，人民币贬值不仅是自我示弱，更是资敌。应把人民币升值、至少不贬值作为对美关税战的组合拳，让美国的高关税成为美国通胀的加速器。

二是加快完善人民币跨境支付系统（CIPS）和数字人民币跨境结算系统（DCEP-CIPS）的功能完善和渠道扩容。

2024年CIPS处理业务金额175.5万亿元，同比大幅增长42.6%，业务覆盖186个国家和地区。最近有报道称，人民币跨境支付单日交易量12.8万亿，首次超过SWIFT系统。这标志着人民币跨境支付系统的巨大进展，在中美关税战的形势下今后可能是常态。但CIPS系统仍然存在占比偏低、参与者偏少、吸引力不足的问题。CIPS系统的功能建设、安全可靠、增量扩面和营销推广亟需加强，要保证能够在与美国关税战、金融战的极限状态下随时切换并正常运转。同时加快与主要与主要贸易伙伴国家建设数字人民币结算系统，扩大数字人民币在跨境结算的应用。人民银行宣布数字人民币跨境支付系统试点扩围至50个国家和地区，将全面对接东盟10国和中东6国。这意味着中国与这些国家的贸易结算可以绕过SWIFT系统，成为中国金融自主可控的又一重要支付渠道。

三是通过国家意志积极扩大人民币在贸易结算及国际投资中的使用。

过去的政策基调是稳慎发展人民币国际化，强调市场化和企业自主选择，希望水到渠成。在中美对抗日益紧张和升级的情况下，不能继续这样四平八稳和按部就班，必须以政策指令和经济手段双管齐下，加快国内企业采用人民币进行国际贸易结算的步伐。

四是以中国超大规模市场优势为依托，对我进口贸易大力推进人民币计价和结算，在我国对外投资、对外援助和“一带一路”建设项目中，首选人民币对外投资。同时，对采用人民币进行贸易和投资结算的国家，给与关税及其它贸易政策优惠待遇，扩大人民币跨境使用的朋友圈。

中越和中老铁路班列

五是眼睛更加向内，加快经济结构性改革和发展方式转变，提高劳动者工资和全民收入水平，大力提振消费，全方位扩大国内需求。

以科技创新驱动的中国高质量发展，有足够的能力支撑起国民收入的快速提升。当14亿中国人民的消费潜能被充分激发和释放，中国完全可以超越美国成为全球第一大消费市场，这样我们就不仅是“世界工厂”，更会成为“世界市场”，从而让中国的发展优势转换为世界影响力，造福全国人民。