环世物流收入下滑净利润大增：毛利率飙升，应收账款超1亿美元

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，环世国际物流控股有限公司（以下简称：环世物流）递表港交所，国内运营主体为上海环世物流（集团）有限公司。招股书披露，近年来公司业绩波动较大，2022年实现营收20.60亿美元，2023年营收大幅下滑至7.76亿美元，2024年扭亏为盈，实现营收12.51亿美元，净利润5159.3万美元。

与此同时，公司五大客户集中度较低，2024年五大客户贡献的收入占总收入的17.3%，最大客户贡献的收入占总收入的11.8%，客户分散度较高。此外，公司贸易应收款项及应收票据超1亿美元，存在一定的客户信贷风险。​

业绩波动较大，2024年扭亏为盈

环世物流成立于2003年，为跨境综合物流服务商。公司的全球物流网络涵盖超过6000条跨境航线，覆盖约200个国家及地区。根据弗若斯特沙利文研究数据，2024年，以网络覆盖的国家及地区数量及支持跨境航线数量两项核心指标来计，公司位列中国民营跨境综合物流服务商第一。

业绩面上，环世物流在2022年至2024年期间业绩波动较大，2023年营收大幅下滑，2024年又扭亏为盈。

具体数据来看，2022年-2024年（以下简称：报告期内），环世物流实现营收分别为20.60亿美元、7.76亿美元、12.51亿美元，实现年内利润分别为204.7万美元、-3842.5万美元、5159.3万美元（以下单位皆为“美元”）；毛利率分别为7.7%、7.3%、12.4%；同期净利率分别为0.1%、-4.9%、4.1%。

针对收入波动，环世物流指出，2023年收入同比下滑62.3%，主要由于跨境综合物流服务产生的收入减少所致。具体来看，跨境综合物流服务的收入由2022年的20.40亿美元减少66.0%至2023年的6.93亿美元。该减少主要由于相较于同年相对稳定的箱量而言，公司收取的集装箱运费减少。整个市场集装箱运费减少乃因2023年疫情后航运运力供大于求，从而导致公司几乎各大航线的全球集装箱货运市场的供需失衡。而2024年收入同比增长61.2%，则主要受跨境综合物流服务产生的收入增加推动。

环世物流的业务模式以提供跨境综合物流服务为主，以全球仓储与配送服务、资产运营和技术解决方案为辅。

营收细化来看，报告期各期，公司跨境综合物流服务实现营收分别为20.40亿美元、6.93亿美元、11.41亿美元，营收占比分别为99.0%、89.3%、91.2%；全球仓储与配送服务、资产运营和技术服务营收占比分别为1.0%、10.7%、8.8%。

另一方面，据弗若斯特沙利文研究数据显示，2024年，公司位列中国民营跨境综合物流服务商第一位，并以集装箱吞吐量位列全球综合物流服务商第八位。据弗若斯特沙利文研究数据显示，2024年，公司在中国－中东及红海航线中排名第一并居该航线所有运营商中集装箱量首位。

详细数据端，报告期各期，按订单目的地划分的跨境综合物流服务收入明细为，跨境综合物流服务目的地为中东和红海的营收占比分别为18.4%、20.8%、30.7%；欧洲和地中海营收占比分别为18.8%、27.6%、24.4%。

同期，拉丁美洲的营收占比分别为13.1%、14.2%、14.0%；东南亚的营收占比分别为4.3%、7.0%、6.0%；北美的营收占比分别为32.6%、12.4%、12.7%。

环世物流表示，于往绩记录期间，目的地为中东及红海的订单收入分别占跨境综合物流服务总收入的18.4%、20.8%及30.7%，主要归因于公司为应对2023年红海危机，在“一带一路”走廊对中东及红海航线的战略部署。​

应收款项超1亿美元，曾两度被执行人

客户构成上，环世物流客户主要包括来自各行业的行业垂直领域客户，其采购公司的物流服务以及货运代理和代理平台。

报告期各期，公司五大客户贡献的收入分别占总收入的12.1%、16.3%、17.3%，而同期最大客户贡献的收入分别占总收入的3.3%、9.1%及11.8%。

深度科技研究院院长张孝荣向《港湾商业观察》指出，在跨境综合物流行业中，头部企业规模大、垄断性优势高，客户集中度相对较高。但也有许多企业如同环世物流一样，服务于众多不同的客户，客户集中度相对较低。客户集中度较低可以降低单一客户依赖风险，市场适应能力较高，有利于对抗不可抗力和行业风险。

于往绩记录期间各期间，环世物流与五大客户建立的业务关系为三至十年。于往绩记录期间，公司一般给予客户最长六个月的信贷期。

张孝荣表示，较长的信贷期会带来两种压力，一是会使大量资金以应收账款的形式被客户占用，回款速度减慢，导致经营活动中现金流入的延迟；二是增加了资金的机会成本。公司资金被客户占用的时间越长，资金机会成本越高。被占用的资金若用于其他投资或生产经营活动，本可以产生一定的收益，现在却因应收账款回收慢而无法实现，对公司的整体经济效益产生潜在的负面影响。

在五大客户集中度较低的情况下，环世物流在风险提示中表示，公司面临客户信贷风险，未能及时收回贸易应收款项及应收票据可能影响公司的财务状况和经营业绩。

环世物流的贸易应收款项及应收票据主要为公司从客户应收的未偿还款项。截至报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为1.42亿美元、1.19亿美元、1.27亿美元。

环世物流指出，由于无法控制的各种因素，其可能无法收回所有该等贸易应收款项及应收票据。例如，如果与任何客户的关系恶化或终止，或如果任何客户因任何原因在经营中遇到任何困难或者业务或财务表现下降，公司的客户可能延迟或拖欠付款。此外，无法保证实施的信贷控制政策和措施足以保护公司免受重大信贷风险，并使公司能够避免损失。如果公司无法管理与贸易应收款项及应收票据相关的信贷风险，公司的现金流量和经营业绩可能受到重大不利影响。

张孝荣认为，客户集中度低意味着公司要与众多客户进行交易往来，每个客户的信用状况、付款习惯、账期时长等都有差异，这无疑增加了应收账款管理的复杂性与工作量。为众多客户建立信用档案、评估信用风险、制定个性化的信贷政策，其复杂程度远高于少数大客户集中管理模式。同时，由于客户数量大，出现信用违约的风险点也随之增加，如果公司信贷管理不善，可能导致大量应收账款无法收回，影响公司资金周转与财务健康。

此外，于往绩记录期间，环世物流与全世界的拖车公司、报关代理公司、仓储合作伙伴及船东合作，确保从始发地到最后一公里的交付。公司与供应商密切合作，确保及时供应及交付材料。公司完善的全球部件来源网络，让其能维持具竞争力的价格，并为客户提供可靠的供应链。

报告期各期，环世物流五大供应商的采购总额分别占同期采购总额的27.6%、20.7%及22.9%，最大供应商分别占同期采购总额的7.2%、6.0%及6.7%。于往绩记录期间各期间内，公司已与五大供应商建立四至九年的业务关系。

同时，招股书披露，公司存在主要客户与供应商重叠的问题。

于往绩记录期间，环世物流主要客户的成员实体（亦为公司的供应商）的采购金额分别约占公司于各年度采购总额的7.6%、3.1%及7.2%，而归属于公司主要供应商的成员实体（亦为公司的客户）的收入分别约占公司于相应年度总收入的6.6%、0.5%及12.3%。

此外，据天眼查显示，2021年10月11日，上海环世物流（集团）有限公司曾两度沦为被执行人，被执行金额分别为人民币24.82万元、39.30万元。

2024年11月1日，公司全资子公司上海环世捷运物流有限公司遭上海市杨浦区人民政府平凉路街道办事处处以行政处罚3万元整，处罚事由为产生单位将餐厨废弃油脂提供给规定以外的个人收运。（港湾财经出品）