500亿拯救万达幕后：内蒙戈壁知青变身千亿“私募之王”财富风云

被誉为“亚太小黑石”的PAG（太盟投资集团）500亿入股第三次“拯救”前“中国首富”王健林的万达，并拉拢腾讯、京东、阳光保险等一干巨头买下48座万达广场，引发市场极大的关注。

一起来了解PAG幕后舵手单伟建的财富风云传奇故事吧！

万达集团创办人王健林

昔日的“中国首富”、万达集团创办人王健林又开启“卖卖卖”发动机，近两年来一直在出售资产，近来又打包出售48座万达广场。有人注意到，从2023年到今年1月，王健林旗下的万达商管已出售旗下资产26处。

据报道，由被誉为“亚太小黑石”的太盟投资集团（PAG）领衔五家投资方组建的合营公司，通过直接或间接方式持有万达商管旗下48座万达广场100%股权，此次交易金额达到500亿元。

据悉，这也是知名投资大佬、被誉为“中国私募之王”单伟建旗下PAG第三度“拯救”万达。此番打包出售的48座万达广场，既有“北上广”，也有福州、厦门等二线城市，还有榆林、乐山等三四线城市，涉及的地域范围比较大，打包出售后，仍交予万达商管负责日常运营。

此次打包收购48座万达广场的主导方PAG，是透过转项基金平台完成的。据报道，PAG计划注资约50亿元认购基金次级份额，另外再由多家国有大行组成的银团提供300亿元贷款授信，收购总额500亿元余下的150亿元，将利用“夹层融资”（注：指的是风险与回报方面介乎优先债务与股本融资之间的一种融资形式）渠道来募集。

太盟投资集团创办人单伟建

太盟投资集团创办人单伟建，作为一名资深私募股权操盘手，从此番打包收购48座万达广场的一系列运作来看，等于用50亿元资金撬动500亿元大交易，相当懂得精算！

据报道，除了单伟建旗下的PAG外，此番组团的其他四家投资方包括高和丰德（北京）企业管理服务有限公司、腾讯控股、阳光人寿、以及京东旗下的北京潘达商管。五家投资方中，除了高和丰德（北京），其他四家此前均参与过“拯救”万达的行动。

早于2016年万达商业启动港股私有化时，腾讯控股与京东就曾出资收购万达商业股权；其中，腾讯客户注资100亿元，持股比例为4.12%；京东注资50亿元，持股2.06%。另外，在2023年，“上海儒意”先后两次收购“万达投资”100%的股权，而这家公司幕后的大股东，就是腾讯控股。

至于PAG创办人单伟建，今次组团收购48座万达广场，已是第三次出手“拯救”万达。2024年3月，太盟等投资方曾与万达签订高达600亿元的投资协议，其中，投资方合计持股60%，万达商管占股40%。此前的2024年初，万达与PAG组建“新达盟商业管理有限公司”，此前谋求香港上市的万达商管子公司“珠海万达”，正式纳入“新达盟”麾下。

不过，媒体《财经》曾报道，即便投资款于去年9月全部到位，但由于融创仲裁，令万达商管部分股权被冻结，导致投资款并未完全进入账户，万达的债务缺口仍一时难以填平。

相关债券报告的风险提示显示，截至2024年6月底，万达商管的合并口径有息负债为1375.61亿元，其中一年内到期的负债约302.69亿元，短期偿付压力仍较大。

王健林

有人注意到，单伟建的PAG与王健林的万达，可查的合作资讯始于2021年3月。当时，王健林分拆并单独设立“珠海万达”，谋求香港上市；同年9月，珠海万达启动预备上市的Pre-IPO时，太盟投资曾作为领投方之一，包括腾讯、蚂蚁、碧桂园、中信资本等21家投资方参与，合计投资约468亿港元，并与王健林的万达集团签订“对赌协议”，约定珠海万达需于2023年底前股票上市。

结果是众所周知，上市事宜迟迟不见开花结果，PAG等投资方于2023年底再与万达签订新的投资协议，出让股权后，万达商管持股从78.84%减至40%，仍为第一大股东，而PAG等投资方合计持股为60%，并不再设置“对赌”。

当时，PAG创办人单伟建曾谈及缘何对万达“情有独钟”，他曾提到，太盟在中国最重要的一个战略方向，就是投资头部的消费企业，且大部分投资是控股型的。

《一波说》认为，控股型的投资方式，本质上是“善意”、“友好型”的战略投资。单伟建也说过，“控股型投资最大的好处是，不管资本市场怎么样，退出从来都不是障碍，只是市场好的时候价钱高一点，不好的时候价钱低一点。”

单伟建

万达集团创办人王健林，曾登榜“中国首富”，这十年来也一直引导万达“轻资产”转型，自2015年起开始剥离文旅城、酒店等资产，并期望走出过去房地产成长的高负债模式，提升抵御风险能力。

不过，“首富”转型之路并不好走，主要还是万达体量庞大，由重变轻转身不易。2017年，万达遭遇“股债双杀”，王健林不得不再度开启“卖卖卖”发动机。这一年，王健林与广州富力的李思廉，还有融创的孙宏斌达成了“世纪交易”。

王健林的那一次“断臂求生”，让万达回收约638亿元现金，还转移约454亿元债务，等于一下子减轻债务高达1100亿元。王健林当时放话：“卖了该卖的，留下了该留的。”截至去年底，万达商管运营的513座万达广场，从卖场面积来看已是排名全球第一，但大部分已非王健林旗下资产，主要扮演品牌运营角色了。

对于此番PAG组团收购48座万达广场，也有人分析，单伟建捡到“便宜货”了，基本上印证他的“不好的时候价钱低一点”投资思路。500亿元拿下48座万达广场，差不多每座平均10亿元，而在一年前，每座万达广场估值可能在15亿元上下。

如果按照48座万达广场去年租金回报率约6-8%来估算，年租约收入可达到30亿元至40亿元，再用经典的Cape Rate模型（资本化率）来测算，500亿元收购对应的资产市盈率大约是12.5至16.7倍之间，与当下的商业地产估值相比，明显是一笔相当合算的买卖。

《一波说》还认为，对于当下商业资产的定价，也要考量金融背景。不少人以为，当下的人民币是2005年来最被低估的阶段，人民币与美元汇率未来的大趋势是“东升西降”，在此背景下，500亿元大交易的风险系数，可说是很低的。至于王健林与万达，“卖卖卖”是为了疏困，在交易市场上“人在屋檐下，不得不低头”，而对于买家而言，则是底层逻辑极为清晰的低位进货“锁仓”。

单伟建

关于单伟建的简历，不妨采集阿里巴巴官网的资讯吧，他在2022年起出任阿里巴巴独立董事。

单伟建，他是太盟投资集团（PAG）一家亚洲领先的投资管理集团的执行董事长以及创始人之一。他在2010年起加入太盟集团。他于1998年至2010年担任新桥投资集团（现称TPG亚洲）的执行合伙人以及TPG的合伙人。

在加入太盟投资集团之前，他于1993年至1998年担任美国摩根银行中国业务首席代表，并任董事总经理。他在1987年至1993年期间担任美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院的助理教授。他是大英博物馆信托人。他亦是香港交易所国际咨询委员会的成员。他在2018年至2021年间曾担任新加坡上市公司丰益国际的独立非执行董事。他获得美国加州大学伯克利分校的硕士和博士学位，以及旧金山大学的工商管理硕士学位。他毕业于北京对外贸易学院（现为北京对外经济贸易大学）英文专业。

看来，“中国私募之王”单伟建过往的履历确实不简单，特别是金融投资领域上资历颇丰。

在内蒙古戈壁滩的单伟建

单伟建，现居中国香港，出生于1954年，是在北京长大的。据报道，他的父亲在海关工作，母亲则从事文秘工作。

单伟建的青年时代，处于“激情燃烧的岁月”。1964年，年仅15岁的他，参加了轰轰烈烈的“上山下乡”运动。作为一名知青，他前往内蒙古戈壁沙漠，在贫瘠荒漠的土地上，除了种小麦、玉米，还当过“赤脚医生”。在寒冷的夜晚，要靠收集来的牛粪块取暖、煮饭。

单伟建曾说，他后来到美国留学，当听到不同意见，人们经常把对方观念称为“牛粪”（bullshit）；当时他头脑在想，当年知青岁月，那玩意对他来说，“是多么珍贵啊！”

“上山下乡”那段时间，单伟建曾被安排到制砖队劳动。善于精算的是，将他所在的三人小组进行有效率的分工，每个人各有不同任务，有的负责搅拌泥沙，有的负责压模，有的则负责搬运晒砖头，他们的产量比其他小组几乎多一倍。

在荒芜的戈壁沙漠上，劳作之余，单伟建不忘汲取知识的营养。他一边听收音机的英语广播，一边利用从北京带来的汉英字典，了解更为广阔的外面世界。

单伟建

走出戈壁，返城后的单伟建，考上北京对外贸易学院，1980年，他获得出国奖学金，入读旧金山大学。至于当年择校为何不去斯坦福大学等名校，单伟建日后解释，“旧金山”名字听起来吸引人，19世纪加入“淘金热”的移民，都称之“古老的金矿”。

后来，单伟建在MBA毕业后，又获得伯克利大学博士，他的导师就包括后来出任美联储主席、美国财政部长的珍妮特•耶伦。毕业后，单伟建最初是在世界银行工作，此后到沃顿商学院任教。1993年，他加入摩根大通，在香港从事投行工作。

1998年，单伟建加入新桥投资集团，即后来的私募巨头TPG（德太投资）集团在亚洲的分支机构，开启了传奇的投资生涯。亚洲金融危机之时，他与另一个传奇交易撮合者、TPG创始合伙人庞德文携手合作，拯救了两家陷入危机的银行。当时，TPG向韩国第一银行投资5亿美元，向深圳发展银行注资了1.5亿美元，后来，TPG分别以16.5亿美元和22亿美元价格出售了韩国第一银行及深发展的持股，获得了丰厚的收益。

当年，单伟建为了考察一家内地工厂，曾坐了36小时的火车。2010年，离开TPG的单伟建，筹集25亿美元资金，自行创业，创办了太盟投资集团（PAG），即成就“中国私募之王”的根基。

单伟建的成功，除了其在中国与美国金融界的深厚人脉，也在于他善于挖掘机会。有人曾说，他不像是一个兜售生意的人，更像是学者型的交易撮合者。单伟建曾表示，PAG的启动，恰逢一场历史性的转折，“中国已经从世界工厂转变为世界市场”；今天的PAG，已经是亚洲最大的私募股权机构。

当今国际局势复杂多变，加上地缘政治影响，各国经济均面临较大挑战，中国似乎也不例外；但在单伟建看来，他依旧认为中国是一个蓬勃发展、坐拥14亿消费者的庞大市场，这个市场不会受到关税争端的影响，而且还是世界上最好的投资地点之一。

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