82.5%暴利！国货精油之王携3000万销量冲港股第一股

高端护肤品牌林清轩冲刺港股IPO了！

5月29日，上海林清轩生物科技股份有限公司（以下简称“林清轩”）向港交所递交招股书，正式启动上市计划，并有望成为港股“国货高端护肤第一股”，此次IPO的联系保荐人分别为中信证券和华泰国际。

作为中国高端护肤市场中国货品牌的领军者，林清轩用一瓶539元的山茶花精华油，撑起12亿年营收的野心，并且在创始人孙来春的带领下，向着港股消费股发起了上市冲刺。而此前孙来春曾誓言“不融资、不上市”，究竟是为什么改变观念，向资本市场发起冲击呢？

1、东北兄弟创业二十年

林清轩这个品牌的名字来自创始人孙来春学生时代的笔名。这位20世纪70年代出生的东北创业者，在东北农业大学毕业后进入牡丹江双鹤药业，从基层岗位做起。

2003年非典时期，孙来春代理的外资护肤品突然撤资，迫使他走上自主创业之路。同年9月，他将自己的笔名注册为品牌，在上海设立研究所研发天然护肤品。而这一研发就是很多年。

2012年，孙来春在客家人家中发现山茶花护肤功效后，孙来春于2013年大刀阔斧砍掉近百个SKU，聚焦山茶花精华油的研发。2014年，第一代山茶花精华油问世，“以油养肤”理念由此诞生。

而在公司成立之初，孙来春的哥哥孙福春加入公司担任副总经理，负责销售及培训，形成兄弟创业的独特架构。孙福春至今持股0.99%，而孙来春通过直接和间接方式控制公司79.27%股权。

对于林清轩这个品牌，在定位上就是高端化护肤品牌，在价格策略上尤为明显。其王牌产品山茶花精华油从第一代377元/30ml，一路涨至第四代699元/30ml，奢宠系列甚至高达2288元/30ml，直接对标国际大牌。

2024年，林清轩零售额在中国高端国货护肤品牌中排名第一；跻身中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌），且是唯一国货品牌。其核心产品山茶花抗皱修护精华油连续11年蝉联全国面部精华油销量冠军，累计销量突破3000万瓶，占2024年总收入的37%。

公司的门店基本上95%进驻高端购物中心，直营店占比67.5%，506家门店数量居国货及国际高端品牌之首。这些门店不仅是销售终端，更是提供体验式护肤服务的品牌阵地。且自主研发“清轩萃”与“山茶类胜肽”两大核心成分，获得81项专利，其中40项为发明专利。

2、一瓶精华油撑起的12亿帝国

林清轩的财务数据揭示了其惊人的增长曲线。2022至2024年，营收分别为6.91亿元、8.05亿元、12.10亿元，复合年增长率达32.5%；同期毛利率从78%攀升至82.5%，远超珀莱雅的71.41%和上美股份的75.2%。

而在净利润方面，林清轩2022年亏损593万元；2023年扭亏为盈，净利润8452万元；2024年净利润达1.87亿元。

其中，林清轩的精华油收入占比从31.5%升至37%，面霜、精华液等品类占比均不足16%，依然存在大单品依赖的现象。而在渠道方面，线上收入占比从45.2%增至59.1%，2024年达7.14亿元，但线下门店扩张至506家后，收入贡献反降至40.8%，线下门店不如线上贡献多。并且，加盟的开放可能会削弱高端化形象。

但是，消费品行业依然存在一个问题，重营销轻研发。2024年营销开支3.65亿元（占收入30%），同比翻倍，而研发投入仅3040万元（占比2.5%），营销开支为研发的12倍。

尽管目前林清轩拥有188个SKU，但精华油占近四成收入，其他品类增长乏力。若市场偏好转移或竞品冲击，如香奈儿2022年推出红山茶花系列，抗风险能力将受考验。

当然了，作为护肤品牌依然逃不掉一个问题，被投诉。2025年2月因宣传“抗老”功效被罚2.1万元，暴露宣传监管漏洞。在黑猫投诉平台，投诉超100条，涉及“过敏”“退货难”等问题，影响口碑。

2020年2月14日，孙来春亲自直播带货创下40万元销售额，相当于4家线下门店月业绩。此后线上渠道占比从2022年45.2%升至2024年59.1%，收入达7.14亿元。而独特的OMO（线上融合线下）模式成为林清轩的核心竞争力。线上内容引流、线下体验转化、私域运营复购的闭环，支撑起34.6%的年均复购率，积累超430万活跃会员。

3、资本助力下的突围路径

当前港股消费板块正迎来价值重估蜜雪冰城上市创下5258倍认购纪录，泡泡玛特市值飙升至2900亿港元，老铺黄金股价上涨18倍。投资人心态已从“去港股打断腿”转变为催促企业尽快赴港IPO。

目前，创始人孙来春持股79.27%，雅戈尔（4.49%）、碧桂园创投（3.95%）、吴晓波旗下头头是道（3.59%）等机构加持。雅戈尔实控人李如成曾成功投资上美股份（韩束母公司），其资源或助力渠道与资本运作。

而此次林清轩港股IPO，拟将IPO资金用于，品牌价值塑造：强化高端国货形象，拓展东南亚市场；全渠道深化：加密一二线城市旗舰店，提升OMO效能；研发突破：开发新一代抗皱紧致技术；多品牌矩阵：通过并购打造品牌生态。

目前，中国高端抗皱护肤品市场预计2024-2029年以21.2%的复合增速扩张，2029年规模达1555亿元。但2024年“6·18”期间，林清轩未进入任何电商平台美妆TOP20榜单。其抗老护肤套装售价约2000元，远超多数国货品牌。在消费降级趋势下，能否维持高端溢价仍是未知数。

2024年，林清轩大幅提升各产品线设计产能，但精华油产能利用率从93.3%骤降至70.6%。这种产能与需求的错配可能造成资源浪费，影响经营效率。如此情形下，冲刺港股IPO，布局东南亚是新的选择吗？

若成功上市，林清轩将成为港股首个高端国货护肤股。然而，能否突破单品依赖、研发短板、加盟管控三重挑战，将决定其能否真正比肩雅诗兰黛、欧莱雅。