​"全球猪王"冲刺港股IPO，1379亿营收剑指东南亚！

有着“全球猪王”之称的牧原股份冲刺港股IPO了！

5月27日，全球生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ）正式向港交所递交上市申请，迈出其国际化资本战略的关键一步。

这家A股的农业巨头，在过去十年创造了令人瞩目的增长神话，目前在全球市场份额从2021年的2.6%跃升至5.6%，首次超过全球第二至第四名企业的市场份额总和，稳居全球第一宝座。

然而，在业绩亮眼的背后，是如今牧原股份依然面临的结构难题，它冲刺港股IPO，是否打算寻找一条新的道路呢？

1、A股市场上成就与困局交织的十年

1992年牧原股份成立，2014年，牧原股份登录A股市场，通过A股市场累计融资超1121亿元。2015年、2016年非公开发行募资41亿元，优先股融资25亿元；可交换债、中期票据等累计融资超200亿元；合作银行达30家，授信余额135亿元。

这些资金支撑了牧原股份过去10年的增长神话，2014年至2024年，公司实现48.7%的收入复合增长率和72.7%的净利润复合增长率，平均年净利润率高达19.0%，在全球前十大猪肉食品上市企业中独占鳌头。2024年，牧原股份生猪出栏量达到7160万头，全球市场份额跃升至5.6%，稳居全球第一宝座。

然而，在背后却是牧原股份在A股市场上面临的困局。生猪行业有着天然的强周期性，导致公司的业绩波动剧烈。2022-2024年间，牧原净利润从149.33亿元跌至-41.68亿元，又在次年强势反弹至189.25亿元，如同坐过山车般跌宕起伏。

2023年的行业寒冬中，生猪价格长期徘徊在13-14元/公斤的成本线以下，全行业陷入深度亏损，牧原也难以独善其身。尽管2024年猪价回升带动业绩复苏，但市场普遍担忧本轮周期已接近峰值，未来价格下行压力巨大。

如今，牧原股份截止到2024年末，公司固定资产规模庞大，折旧成本高达数十亿元。与此同时，牧原的资产负债结构呈现“短债长投”特征——2024年短期借款452.58亿元，而长期借款仅87.97亿元，这种失衡主要源于金融机构普遍不接受生猪活体和租赁土地上的猪舍作为有效抵押物。导致高额的财务费用，2024年财务费用达29.75亿元，进一步侵蚀利润空间。

目前，牧原股份在加速海外市场布局，却面临海外扩张的资金瓶颈。2024年，牧原股份与越南BAF农业达成技术合作，2025年3月在胡志明市设立全资子公司，这些国际化举措需要持续的资金支持，然而A股市场对于境外投资的监管审批流程复杂，难以满足企业灵活调配跨境资本的需求。

尤其是，截止到2024年末，牧原股份的货币资金和长、短期借款分别为169.52亿元、87.97亿元、452.58亿元。而在业绩说明会上，管理层表示，2025年目标是将整体负债规模降低100亿元。但单纯依靠经营现金流难以同时满足降负债、扩产能、拓海外的三重目标，而港股上市成为破解这一困局的战略钥匙。

2、赴港上市的三大战略动因

对于牧原股份此次赴港IPO，绝非简单的二次上市融资，而是一场深谋远虑的战略转型。港股IPO核心目标是构建全球生猪养殖生态圈。

在牧原股份的招股说明书上，其披露的募资用途清晰指向三大方向：约30%用于全球业务拓展，20%投入研发创新，剩余部分补充营运资金。这一分配方案背后，蕴含着公司突破增长瓶颈、重构竞争壁垒的深层考量。

首先是从东南亚进行突围，目前越南年需生猪4500-5000万头，但非洲猪瘟防控能力薄弱，本土供应严重不足，2024年生猪价格一度飙升至23元/公斤。而牧原采取“技术先行、轻资产运营”策略，这种模式有效降低了前期投资风险，为后续产能布局奠定基础。

尤其是，牧原股份招股书明确表示，部分募资将用于建设海外研发中心及国际粮源采购体系。这种体系对于牧原降低饲料成本、改良育种体系至关重要。

且用来对抗周期性波动，通过将业务分散到不同经济周期的市场，牧原有望平滑单一市场波动带来的业绩震荡。正如董秘秦军所言：“海外市场不可忽视，未来潜在市场空间较大”。

而此次赴港IPO，预计募资至少10亿美元，这笔资金将显著改善牧原的资本结构。公司可借此置换票息高达5.8%的高息美元债，降低财务费用。也能支撑管理层提出的“2025年降负债100亿元”目标。

相比较A股来说，港股市场更青睐具有全球竞争力和稳定现金流的龙头企业。而牧原股份作为市值2000亿的农业巨头，有望获得较小幅度的发行折价。

随着新“国九条”明确提出“拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效”，越来越多的A股公司选择赴港上市，也是对国家战略的积极响应。尤其是，在农业领域已经有多家企业布局东南亚，而牧原股份也有能力去冲刺这一波浪潮。

3、港股上市的潜在挑战

牧原股份此次港股IPO，承载着突破周期限制、实现全球扩张的战略使命。

作为有着全产业链输出的差异化竞争力的企业，牧原股份不同于单纯养殖技术输出，牧原可提供从育种、饲料营养到屠宰加工的一揽子解决方案。

但是，在东南亚进军，也需要针对东南亚热鲜肉消费习惯，投资预冷设备将屠宰后降温时间从72小时压缩至24小时。

且随着东南亚业务放量，海外收入占比能否有望从目前的微不足道提升至10%以上，这对于牧原股份有着重要的战略意义，有望分散单一市场风险。

牧原股份港股IPO是中国农业企业全球化进程中的里程碑事件。通过登陆国际资本市场，公司不仅获得海外扩张的必要资金，更重要的是构建了全球化运营的平台和跳板。

从更深层次看，此举代表着中国农业从“规模扩张”向“技术输出”的战略转型，牧原凭借其全产业链优势和智能化技术积累，有望成为全球生猪养殖标准的制定者。

但投资者需清醒认识到，牧原的国际化道路绝非坦途。东南亚市场的政策风险、文化差异、本地竞争构成三重挑战，而全球猪周期的波动性仍将是长期影响因素。能否筑起壁垒，才是未来突围的王道！