日本国债崩了，日本政府陷入“死局”！

作者 | 天涯补刀

为了让大家更容易看懂今天的文章，我们先给大家提个问题：假设你有100万，存银行一年的利息是2%，这个时候如果我找你借钱，我要给你多少的利息你才肯借我？

不用怀疑，我找你借钱，给你的利息必须要大于2%，你才肯借我。

为什么？

因为你把钱存银行几乎是没有任何风险的，但是借给我则存在风险，所以你肯定会找我要高点的利息。

假设我现在年收入1000万，这个时候我找你借100万，你会向我要多少的利息？

由于我的收入远大于借款金额，所以你借我钱的风险就比较小，这个时候只要我答应你给你5%的利息，你就可能借给我。

但是，如果我的年收入仅有50万，这个时候我找你借100万，你会找我要多少的利息？

恐怕我给你10%的利息你都未必会借我。

为什么？

因为我借的钱已经远远超过了自己的收入，如果你把钱给我，到时就有可能非但收不到利息，甚至连本金都收不回来。

我们再做一个假设，假设我现在年收入1000万，现在我找你借100万，十年后才还本，在还本之前，每年只给你支付10%利息（定存银行10年是5%），你会借我吗？

这个时候，你肯定就会犹豫了：虽然你现在每年的收入达到了1000万，但是10年后你还能挣到那么多钱吗？要是10年后你的公司破产了，到时我连本金都拿不到了。

这个时候，你肯定会分析我公司发展的前景了：你是搞自媒体的，现在自媒体行业在走下坡路，不要说十年了，恐怕明年你就可能破产。

所以，这个时候，就算我给你10%的利息你可能都不会借我。

反之，如果我的企业是搞高新技术的，虽然近五年企业还在亏损，但是亏损的额度一年比一年少，前景非常好，这个时候我找你借钱，十年后还你，那么恐怕8%的利息，你也会借我。

同样的道理，对国家来说也是一样的。

对于国家来说，如果经济在不断下行，那么在税率不变的情况下，政府每年的收入就都是在下降的，这个时候如果政府找你借钱，你必须要支付更高的利息才行。反之，如果一个国家的经济在高速发展，那么在税率不变的情况下，政府每年的收入都在上升，这个时候如果政府找你借钱需要支付的利息就会低很多。

大家看下面一个图，这个图就是不同国家政府发行国债的收益率。比如，你现在在债券市场上购买中国政府发行的1年期的国债，那么收益率是1.45%；5年期的国债收益率是1.55%；10年期的国债收益率是1.68%；30年期国债的收益率是1.9%……

上面这个图大家发现什么问题没有？

这个图里有个非常异常的国家：日本。

从这个图里我们可以看到：中国的1年期国债的收益率为1.45%，30年期国债的收益率为1.9%，差值仅有0.45个百分点；美国1年期国债的收益率为4.12%，30年期国债的收益率为5.03%，差值仅有0.9个百分点……但是日本呢？

日本非常特殊，日本1年期国债收益率仅为0.55%，但是30年国债的收益率却达到了3.05%，比一年期国债高6倍。

这说明了什么？

前面我们说过，如果我的公司在走下坡路，那么我借钱的周期越长，你借我钱的风险就越大，我借钱的利息就得提高，否则没人愿意借钱给我。

日本政府发行的30年期国债的收益率远远高于1年期，这就说明大家都不看好日本政府的长期偿还能力。

我们来看看日本30年期国债收益率变化曲线：日本30年国债的收益率一直在上涨，而且幅度非常大。

问题就来了：为什么大家都不肯购买日本政府发行的长期国债了？

答案我们上面说过：如果你把钱借给日本政府，日本政府有可能违约，到时可能连本金都还不了你。所以，这个时候，大家就不敢买日本政府发行的国债了。大家都不敢买，你就要提高利息，只有那样才有一些人会铤而走险的赌一把。

为什么大家害怕日本政府到时还不起钱？

因为日本政府欠了太多太多的钱了。

根据日本财务省2025年5月9日公布的最新数据，截至2024财年末（2025年3月31日），日本政府债务总额达到‌1323.7155万亿日元‌（约合人民币63.38万亿），较2023财年末增加26.554万亿日元，连续九年刷新历史最高纪录。

目前日本政府的债务占GDP的比例已经达到了惊人的264%，世界第一，远高于美国的129%、中国的76.9%。

你一年挣10万（相当于GDP），然后除去吃喝、水电等各种费用后，一年仅能余下2万，但是你欠外面的债务却达到10万×264%=26.4万，你说你得多少年才能还清？

你欠的钱要十几年才能还清，这个时候你再找别人借钱，别人还敢借你吗？

这时又产生一个重要问题：日本政府为什么会欠那么多钱？

其实，就一个原因：近30年，日本的经济太差了，日本政府为了刺激经济的发展，不得不大量借钱发展。

什么意思？

我们以中国举例，大家就容易懂了。

大家都知道，现在中国的经济是比较差的，大家挣钱都很难。

为什么会那么难？

其中最重要的一个原因就是房地产不行了。

房地产涉及到太多太多的就业了，一旦房地产不行了，很多人就失去了工作，挣不到钱了；大量的人挣不到钱，他们就不敢或没有能力消费了，从而导致更多人的失业；更多的人失业就会导致经济进一步下行，然后再次连累更多的人失业……如此，形成了一个恶性循环。

这个时候怎么办？

最好的办法就是从源头上解决问题：不让房价下跌。

只要房价不再下跌，那么很多有钱但在观望的人就会开始买房，然后钱就流动起来了——大家都开始买房，地产商就能把房产变成钱，然后就继续去盖房子，大家就又有工作了，也就敢消费了；大家都敢消费了，那么很多企业就又能扩大生产规模了；扩大生产规模就要招收更多的工人……如此，形成了一个良性循环。

这样一来，问题的关键就变成了：怎么才能不让房价下跌？

最简单的办法就是：政府拿出大量的钱来买房。

如果房价一跌，政府就拿钱来买房，那么房价就能稳住了。当大家看到房价稳住了，没有进一步下跌的空间了，很多人就会出手买房了。当买房的人多了起来，房价开始上涨了，这个时候政府再把手中的房子卖出去，压制房价的进一步上涨。这样一来，既能稳住经济，还能控制物价上涨，一举两得。

想要稳住房价，肯定是非常困难的，因为那需要的钱实在太多了，政府根本拿不出来那么多钱。怎么办？

这个时候，政府就会发行国债，从老百姓手中借钱。

但是，问题的关键是：房地产就像一个无底洞，政府借了大量的钱，刚把房价稳住几个月，然后房价又开始下跌；这个时候，政府不得不再大量借钱买房，然后房价又稳住几个月……如此，政府借的钱就越来越多，但房价却始终稳不住，成了一个无底洞，最终导致政府欠了大量的钱。

这两年大家是不是在网上经常看到“政府收房”的消息？但是，为什么收着收着就又没动静了？不敢收了啊！因为那有可能是一个无底洞啊。

由于近30年日本经济非常差，所以日本政府想要通过大量借钱投资的方式刺激经济的发展，但是最终经济非但没有发展起来，反而导致政府欠下了巨额的债务。

只不过日本政府大量借钱不是购买房产，而是购买股票。

经济不好，股市就会下跌，大量股民的钱就被套在股市里，自然没钱消费了。怎么办？日本政府大量发债，日本央行拿着日本政府发行的债券大量印钱，然后拿着印的钱去购买股票……

日本央行大量购买股票，很多企业或股民就把股票卖了，手里就有钱花了，然后经济就会变好了……只不过，这只是日本政府做的美梦。

梦，很好。但是，无论日本央行花多少钱购买股票，但经济就是不好转，然后日本央行就不停的印钱买……最终导致日本央行成了约4成上市企业的前10大股东。

现在的中国也遇到类似日本的情况了，经济不好，怎么刺激也没有用。房子，政府不敢买了，怕是无底洞。怎么办？要不学学日本，让央行印钱去买股票？所以，前段时间就不断有“央行买股”的各种传闻和争论，有人支持，也有人反对，各有理由。

我个人认为：最终央行还是会下场购买股票的。

原因很简单：中国的住房自有率非常高，也不缺房子，所以想要再次依靠房地产拉动经济已经不现实了，就连政府都不敢下场大量买房了。另外，在全球贸易战的背景下，对外贸易也很难再有多大突破，能保持住现在的份额就不错了……看起来，似乎只有股市这块能有点作为了，毕竟中国的股市处于低位，央行大量购买股票的风险也比较小。

央行大量购买股票，很多股民就有机会把钱从股市里拿出来或者吸引更多人把存在银行的钱拿出来投资股市（企业缺钱的时候也不用从银行借，而是可以出售自己的股份），钱就流动起来了……只要钱能流动起来，那么就可能带动经济的发展，而不像现在这样存在大量的“死钱”。

根据央行数据，2024年全国人民的存款已经达到140万亿人民币（不算企业存款），人均存款达到10万——大家赚到钱后都存起来了，不投资也不消费。所以，必须要想办法让那些钱“动”起来，而目前来看，似乎只有股市才有那么一点可能让那些钱动起来。

这段内容说得有点多了，主要是因为最近总有人在后台问我股市的事情——我认为没有什么行情，所以也就没写，今天顺便提下。

以下内容是我个人的判断：我认为，在房地产行业看不到希望，贸易战也不可能在短期内结束的情况下，中国经济发展依旧会很艰难，所以股市也就难有作为。但是，政府也不可能让股市再有多大下跌的空间（如果证金、汇金等国家队没有足够的资金稳住股市，央行就会下场，你要知道央行是可以印钱的，而不是借钱），所以我的结论就是股市没有什么上涨空间，但也没有多大下跌空间，采取的策略就是在3200-3400点左右做波段——如果股市出现较大幅度下跌，达到3200点左右，那么就买入；如果股市涨到3400点左右，那么就撤出（最好选择指数基金，上证50、沪深300等，目前的背景下，个股风险很大）。

以上内容仅作参考，不构成任何投资建议，按此操作，风险自担。

回到正题。

日本政府为了发展经济，借了那么多钱，欠了那么多债，经济也没有起来。大量投资者害怕日本政府还不起钱，于是就开始大量抛售日债，导致日本10年期、30年期国债价格下跌，收益率飙升。

日本政府欠了大量的钱，每年都有很多债务到期要偿还，但是它又没钱偿还，于是只能借新债还旧债。以前，老百姓不购买国债，日本央行就会购买，日本政府不愁卖不出去。但是，现在不一样了，由于日本央行不购买国债了，于是日本政府发行的国债立刻就很难卖出去了。

5月20日，日本财务省周20年期国债拍卖录得灾难性结果。投标倍数仅为2.5倍，远低于上月的2.96倍，创下自2012年以来的最低水平。尾差（Auction Tail，即平均价格与最低接受价格之间的差距）从4月份的0.34飙升至1.14，为1987年以来最高水平。市场需求极为低迷，买家基本不愿意接盘长期国债。

如果日本政府发行的国债卖不出去，那么它就不能再玩“借新债还旧债”的游戏了，到时就可能形成债务违约——一旦日本政府债务违约，那么日本投资者就会大量抛售日债，最终导致大家都产生严重的亏损。

日本国债规模异常庞大，大家都在亏本卖，那经济也就崩了——都亏钱了，就更不会去投资和消费了，经济自然就崩了。

那么，又一个问题产生了：日本央行为什么不再购买日本政府发行的国债了？

原因很简单，日本的通胀起来了——日本总务省公布的数据显示,日本今年3月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.6%。

通胀起来了，如果日本央行还继续大量购买日本政府发行的国债，那么就会导致市场上的日元数量进一步变多（日本央行想要购买国债就只能印钱），就会导致通胀加剧，就可能形成可怕的“通胀螺旋”，最终让钱不如纸，经济也就崩溃了。

日本政府欠了大量的钱要偿还，但是老百姓担心政府偿还不起，都不愿购买政府发行的国债，这个时候日本政府要么提高利率出售，要么让央行印钱购买。如果日本政府提高利率，那么以后要偿还的利息就会越来越高，最终可能偿还不起了，形成债务违约，经济要崩；如果不提高利率，让央行购买，那么就可能进一步加剧通胀，经济也要崩。

日本政府已经陷入“死局”了。

来源 | 君莫愁