瑞博生物收入大增两年仍亏7亿：资产负债率117%，流动比率下降

《港湾商业观察》施子夫

近期，苏州瑞博生物技术股份有限公司（以下简称，瑞博生物）向港交所递交上市申请，中金公司与花旗担任保荐人。

在递表港股前，2020年12月29日公司曾递表科创板，当时的保荐机构为国泰君安证券。然而，仅仅递表半年左右，2021年5月公司宣告撤回。

时隔五年后，瑞博生物此次根据18A规则（允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请）再度冲刺。​

收入大增，两年亏损超7亿

据天眼查及官网显示，瑞博生物成立于2007年，专注于RNA干扰（RNAi）技术开发及小核酸药物产业化，是全球最早布局该领域的开拓者之一。公司建立了自主可控、全技术链整合的小核酸药物研发平台，构建了全球一体化的小核酸药物开发体系，通过自主创新打造了丰富的siRNA药物管线，覆盖心血管、代谢类、肾病，肝病等多个疾病尤其是慢病治疗领域。

招股书介绍，公司已经创建全球最大的siRNA药物管线之一，有六款自研药物资产处于临床试验，涉及心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病的七种适应症，其中四款处于2期临床试验中。

根据弗若斯特沙利文的资料，核心产品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是临床开发进展最快的用于治疗血栓性疾病的siRNA药物。血栓性疾病已成为全球主要死因之一，每年夺走超过1000万人的生命。通过选择性抑制FXI，RBD4059可在不显着增加出血风险（传统抗凝剂的常见局限性）的情况下降低血栓形成的风险，同时以低频率的给药产生持久的疗效，提高患者的依从性。

由于行业属性，从财务数据上来看，无商业化的亏损就成为了必然。2023年和2024年（报告期内），公司实现营收分别为4.4万元、1.43亿元，净亏损分别为4.37亿元、2.81亿元，归母净亏损分别为4.26亿元、2.73亿元，毛利率分别为45.5%、91.7%。

公司表示，收入主要来自许可及合作安排。根据该等协议的条款及条件，有权在达到特定的开发、监管及商业化里程碑后获得额外付款。候选药物商业化后，亦有资格获得相关产品销售净额的特许权使用费。里程碑付款及特许权使用费的时间和金额因协议而异，取决于特定里程碑及条件的达成情况。

截至最后实际可行日期，瑞博生物尚未从商业化产品销售中获得任何收入，且继续产生大量的研发开支及与持续运营相关的其他开支。因此，自成立以来已产生重大净亏损。预计随着推进临床前研究及临床开发计划，于未来数年将产生大量开支。由于候选药物的开发状态及监管审批进度等因素，财务表现可能会出现周期性波动。

招股书详细介绍，尽管候选药物尚未商业化，但公司正在积极考虑建立商业基础设施和能力。预计临床阶段资产在未来几年实现商业化，公司计划采用双管齐下的方法：

内部能力。公司将逐步构建自身的商业化能力，以提高灵活性，优化资源分配，并更好地适应不断变化的市场动态。计划逐步建立由经验丰富的专业人士组成的内部销售及营销团队，涵盖主要治疗领域。

外部合作伙伴关系。公司将继续追求灵活的合作策略，相信这将使公司能够利用外部合作伙伴的专业知识和能力，将创新药物快速交付至有需要的患者。此方法还使公司能够专注于核心能力来开发下一代疗法，同时利用合作者在全球范围内的广泛网络和专业知识，在候选药物接近商业化时有效地将其推向全球市场。​

资产负债率117%，流动比率下降

从具体开支来看，报告期内，瑞博生物研发开支分别为3.16亿元、2.8亿元，行政开支分别为8111.3万元、9250.6万元。

这两项较大的成本支出，也为公司现金流方面带来不小压力。报告期内，公司经营活动所产生的现金流量净额分别为-2.88亿元、-6071.9万元；投资活动所产生的现金流量净额分别为-2445.5万元、-2066.4万元，年末现金及现金等价物分别为2.1亿元、1.68亿元。

同一时期，公司流动负债总额分别为3.28亿元、4.14亿元，流动负债净额分别为-1837.6万元、-1.45亿元，负债总额分别为6亿元、7.62亿元，总资产分别为7.16亿元、6.51亿元，资产净值分别为1.16亿元、-1.11亿元，经计算公司资产负债率分别为83.8%、117.05%。

与此同时，公司流动比率分别为0.9、0.6，显然，流动比率小于1表明公司短期偿债压力不小。

有市场人士指出，生物医药类企业普遍亏损是常态，且研发周期漫长，即便药品上市后商业化是否符合预期也充满不确定性。如何控制好流动性风险及债务压力，也考验着公司的经营与财务能力。

瑞博生物指出，展望未来，公司将密切监控流动资金状况并维持足够的现金及银行结余水平，以为营运提供资金，并减轻现金流量波动的影响。虽然于往绩记录期间录得流动负债净额，但董事认为，公司有足够的营运资金，以覆盖自本文件日期起未来至少12个月的至少125%的成本，包括研发开支及行政开支（包括任何生产成本）。

对于此次IPO募资用途，瑞博生物表示，将用于RBD4059、RBD5044、RBD1016等多款在研产品的研发；为研发处于临床前申报试验阶段的管线资产提供资金；推进临床前资产以及加强公司的技术平台；将用于营运资金及其他一般公司用途。

在递表科创板时，瑞博生物计划募集资金16亿元，其中12.91亿元用于药物研发项目，3.09亿元用于补充运营资本。

合规层面，2019年5月29日，昆山市应急管理局向瑞博有限出具《行政处罚决定书》（昆应急罚[2019]53号），瑞博有限原安全评价报告于2015年11月编制，已经过期，瑞博有限未按照《危险化学品安全管理条例》的规定对安全生产条件每3年进行一次安全评价，被昆山市应急管理局处以罚款6.5万元。（港湾财经出品）