凌凯科技IPO：如何在不确定性增长中，坐上更大牌桌？

扭亏为盈后，凌凯科技又站在了新的起点。

近日，港交所官网显示，凌凯科技已递交上市申请，独家保荐人为华泰国际。据天眼查，凌凯科技成立于2011年，主要深耕化学合成赛道，致力于为制药、新材料和新能源行业提供小分子化合物技术和产品解决方案。

目前来看，凌凯科技推进上市进程，显然掌握了一些“底牌”。

比如，其所处行业的增长空间十分广阔。根据灼识咨询的资料，2023年，我国化学合成一体化解决方案市场规模达到人民币15亿元，2021-2023年的年复合增长率为284.7%；预计到2032年该市场规模将大幅扩张至152亿元，2023-2032年的年复合增长率为29.8%。

而由于该市场仍处于萌芽阶段，竞争对手还未充分涌现，凌凯科技也凭借技术等方面的优势实现较快突围。据了解，凌凯科技是我国少有的从事化学合成一体化解决方案的领导者之一，早在2015年，其就建立了国际小分子化合物信息交流平台Chemenu，该平台已在全球吸引了5000多名用户。

公司的市场地位和创收水平也实现较大提升。招股书显示，2023年，凌凯科技在中国化学合成一体化解决方案市场排名第五，市场份额达到11.7%。

业绩方面，2021-2023年，凌凯科技录得营收分别为1.35亿元、2.16亿元、4.84亿元；利润分别约为-3694.2万元、-7115万元、1.36亿元，成功扭亏。

而这主要在于公司的小分子化合物工艺技术授权及技术服务业务类别快速增长（招股书显示，2022-2023年，该业务产生的收入由590万元大幅增长至2.103亿元）。

不过，其发展中也存在一些不确定性因子，或会影响其增长状态。

一方面，存在一定的客户依赖问题。招股书显示，2021-2023年，凌凯科技前五大客户贡献营收占总营收的比重分别为58.1%、61.9%、79.8%。这也意味着若相关客户的经营状态发生较大改变，或者战略性减少需求，凌凯科技的业绩增长难以维持。

另一方面，化学合成产业的高投入，给企业带来考验。根据国家统计局、科技部、财政部联合印发的《2022年全国科技经费投入统计公报》，我国化学原料和化学制品制造业R&D经费投入已经突破千亿大关。

这反映在凌凯科技等企业身上，也是较大的资金压力。招股书显示，凌凯科技经营活动现金流净额长期为负，2021-2023年，分别净流出2911.8万元、7666.7万元、1.03亿元。

综合来看，对于凌凯科技而言，上市之路并非坦途。但既然来到了IPO这一重要关口，其无疑需进一步增强自身的发展确定性，才能获得更大的市场认可，而且对赌协议的存在，也要求其尽快走稳增长步伐。

据悉，凌凯科技获两家上市公司富祥药业、华神科技投资时，与对方签署了业绩对赌协议。公司承诺，2022-2024年累计实现合并报表净利润不低于3.6亿元，并能在2026年12月31日前上市，或者被上市公司或者战略投资方并购。

从公司现阶段存在的隐忧来看，上述目标的达成显然并不容易，但考虑到化学合成企业存在较高技术壁垒，以及凌凯科技已经取得一定领先优势，后续沿着“加强成本控制能力，深化现有客户的合作联系，并拓展全球范围内的优质客群，提高市场覆盖率”这条路径一直走下去，或能手握更多“底牌”，以坐上更大牌桌。