万物云“交卷”，营收突破300亿，股价不涨反跌为什么？

市场差的时候，价格严重低于价值，买到好的标的，可以帮助投资人穿越周期——万物云董事长朱保全

3月27日晚，港股上市公司万物云发布了上市以来的首份年报，财报显示，报告期内实现营业收入301.06亿元，同比增长27%；归属股东净利润15.10亿元，同比减少9.42%；年内利润为15.86亿元，同比下降7.5%。

取得这样的成绩，对于万物云来说，并不算特别好，但是也算不上特别差。

相比于碧桂园服务，不管从估值还是收入的角度，万物云明显要比其贵上不少。对比来看碧桂园服务的市净率为0.94，动态市盈率为7.68倍；而万物云的市净率则高达2.22倍，市盈率达到了24.21倍。

目前，港股的物管行业仅华润万象生活的总市值高于万物云。

实际上，从去年万物云上市以来，其股价的表现并不算“太差”，自2022年10月31创下上市以来新低27.2港元/股之后，地产以及物管行业便迎来的一波比较大的反弹，万物云也最高涨至57.1港元/股，涨幅超过了一倍。

但是，随着年后市场回调，万物云跌幅则达到了23.75%，碧桂园服务则跌了36.73%，相比之下，华润万象生活则只跌了2.4%，对比下差距显现。

那么万物云当下面临的问题是什么？未来是否还能支撑企业的高估值？

从财报来看，目前万物云的问题集中在：

第一，解禁了约为50亿港元的股票，股价承压。自上市以来，万物云股价多数时间处于破发状态，对于投资者而言，非常考验心理因素。且从当前的股价来看，不少基石投资者都处于亏损的状态，如果万物云不能交出让市场满意的“答卷”，后续的压力也会比较大。

第二，物管板块作为企业的“现金奶牛”，不仅承载了稳定现金流的表现，也能在一定程度上缓解公司整体流动性的压力。但是反过来看，物管公司对于地产公司的依赖程度也是比较严重的。

根据财报显示，万物云的第一大客户为万科，近三年的三年销售收入分别为17.7亿、28亿以及38.21亿，分别占公司收入的12.7%、15.4%以及16.1%。由此可见，万物云对万科的依赖程度正在增加，但从目前收入占比来看，则相对比较合理。

第三，公司的运营成本以及销售成本占比都比较高，这会严重拖累公司的盈利水平。根据财报显示，碧桂园服务的毛利率为26.68%，而万物云的毛利率则只有14.05%，对比之下差距也非常明显。

从未来的角度，当下港股的估值普遍较低，加上地产行业这两年不景气，受影响是在所难免的，但是万科作为优质的地产龙头企业，其健康的财务状况以及优秀的盈利能力，理应为万物云带来更高的溢价。

当下，地产行业仍然是一个庞大的行业，尽管行业也开始由增量市场转向存量市场，但是作为头部企业，享受更多的溢价以及更优质的资源仍然是确定性的大概率事件。因此，侃见财经认为，尽管万物云上市以来的走势并不平稳，甚至也不理想，但是从长期来看，未来物管行业的空间依旧很大，因此万物云并不缺机会，也不必过于悲观。