希望未来两年盈利，对零跑而言难度不小

作者 l 橙子

作为和蔚小理同时期创立的新能源汽车品牌，零跑也在去年9月底成为第四家上市的中国“造车新势力”。

整个2022年，零跑累计交付量达到111168台，同比增长超154%，排名第13，延续了持续增长的销量状态。

不过今年1月份，零跑开年销量表现不佳，全月仅交付1139台，同比下滑85.9%，环比下降86.6%，在所有新势力品牌中排名靠后。

而且增收不增利的业绩表现，以及困于下沉市场的经营大盘，让现阶段的零跑不仅无法摆脱烧钱圈地的市场现状，未来成长性也饱受质疑。

此前安信国际在研报中表明：对比零跑汽车、蔚来、小鹏、理想的业绩后可以发现，无论是从收入规模、盈利能力还是研发投入、单车收入等各个方面，零跑汽车均远低于同行。

而零跑创始人朱江明在面对特斯拉降价、国内新能源补贴政策退场等于行业不利背景下，一度做出“2023年毛利将转正，计划在2025年实现盈亏平衡”的承诺。

只是这个承诺，怎么看都像是一个难以实现的愿望。

零跑增收不增利

2015年零跑汽车成立，尽管成立时间比理想晚一点，但也算与蔚小理同时期成长起来的新能源玩家。

不过在市场发展上，零跑与前排玩家的距离似乎越来越远。

号称全栈自研的零跑，目前共有S01、T03、C11以及C01四款车型。

2019年，零跑推出S01，不过由于该款车型市场定位等诸多因素，整体市场表现一般，全年仅交付约1000辆。整个2019年，零跑仅实现营收1.17亿元，同期归母净利润亏损超9亿元。

此后，零跑于2020年推出T03系列车型，也是推动零跑实现销量领先的主力车型，厂商指导价5.98-7.58万元，2022年该款车型实现销量近6.2万辆。

2020年该车型推出首年，低价策略便初显成效，全年实现销量10266辆，S01仅1125辆。推动全年营收同比增长439.74%，达到6.31亿元。到2021年，该车型直接推动零跑销量升至4.3万多辆，带动全年营收31.32亿元，同比增长396.13%。

不过，低价策略下，零跑在获得营收增长之际，也让其遭遇更为严峻的亏损和低盈利质量问题。

2019年到2021年，零跑销售毛利率分别为-95.73%、-50.63%、-44.30%，同期净利润从亏损9亿多元，增至亏损28.46亿元。

对此，零跑开始思考新的发展路径，布局中高端车型。

2021年开始，零跑发布了定位中高端，定价17-30万的C系列车型，包括首款纯电SUV零跑C11和去年发布的中大型轿车零跑C01。

在2022年零跑销售构成中，尽管T03仍占主要比例达到近6.2万辆，但C11也实现销量4万多辆，成为零跑另一大主力车型。

似乎找准结构的零跑到2022年上半年便实现营收50.83亿元，再度同比增长479.56%。即便如此，零跑仍未能摆脱亏损局面，上半年净利润亏掉24.44亿元。

不过，得益于中高端车型的加入，零跑去年上半年销售毛利率有所收窄，为-25.95%。

图片来源：万得股票

或许是来自中高端车型带来的底气，朱江明才做出2025年实现盈亏平衡的承诺。

只是就目前市场现状来看，要想在未来两年扭转亏损局面，难度不小。

零跑也很缺钱？

目前国内新能源玩家主要分两类，一类是传统车企转型，如比亚迪、北汽等；另一类则是以蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等纯为新能源而生的新兴企业。

相比之下，前者有多年经营下的市场和燃油车托底，具备资金、市场、资源、技术等多方面优势，因此发展迅速。在2022年新能源车销量排行榜上，前五名除特斯拉外，均为这类企业。

图片来源：乘联会

而新兴企业，则面临两大困境。

一是受市场竞争格局影响，整体经营成本及市场拓展成本较高，普遍面临增收不增利，甚至大幅亏损的局面。

不仅前文所述的零跑，蔚小理作为国内新兴玩家的一线品牌，也面临常年亏损问题。

二是整个市场两极分化，高价高毛利的中高端市场品牌集中度较高，基本以蔚小理为主，其他品牌切入难度较大。

下沉市场尽管长尾效应明显，能快速做大规模，但准入门槛不高，且市场毛利极低，也是现阶段的“新能源陷阱”之一，绝非新兴玩家的久留之地。

而且特斯拉作为新能源市场风向标，其价格或产品变动，均在牵引行业发展。随着特斯拉降价效应持续传导，整个新能源行业将面临更为严峻的市场竞争格局。

这对本就在市场层面稍显落后的零跑而言，无疑是雪上加霜。

另外，从企业本身来看，现金流作为当前新能源企业前进的核心推动力，零跑也无优势。

零跑资产负债表显示，截止去年上半年，零跑账面货币资产仅30.98亿元，且上半年融资现金流不增反降，净流出1.28亿元。

图片来源：万得股票

按照零跑当前亏损现状，去年上半年零跑平均每个月要亏掉近4.1亿元，照此计算，30多亿货币资金，也就只够半年多的亏损。

加上融资通路不畅，也就解释了零跑的上市动机，毕竟有钱才能活下去，活下去才有未来。

只是资本市场对零跑似乎并不看好，上市首日股价便大幅破发，尽管最后股价回到41港币的发行价，但上市次日，其股价便再度大幅下挫近22%，截至目前零跑股价仍在27港币左右徘徊。

此外，新能源作为存在一定高技术密集型的行业，零跑虽号称全栈自研，但在研发投入方面，却较蔚小理、特斯拉等相去甚远。

因此，市场也在质疑零跑的自主研发缺乏含金量和竞争力。

不过，好在背靠大华股份，零跑或许还能再跑一段时间。

至于未来两年实现盈利，就目前来看，难度不小。

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