人民幣不一定反射動作式地貶值,如果匯率政策讓美國通脹加劇,反而可以形成正反饋

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在標準經濟學理論中,影響匯率的最重要因子就是利率差,而且用的是名義利率(nominal interest rate)。但一般學生不懂的是,爲了簡化討論,模型已經先取時間趨於零的極限,所以預先排除了通脹那個變數。然而實用上即使是最粗糙的理論近似,也應該用實際利率(real interest rate)才對,也就是扣除了通脹之後的實際投資回報率。美國現在PPI已經升到12%,5%的長期債券利率乍看之下雖高,除非通脹在兩三年内就被完全壓制,否則實際利率可能還是負值,所以人民幣匯率不一定要反射動作式地貶值,如果匯率政策能讓美國通脹加劇,反而可以形成越來越堅强的正反饋。

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