中国跑出一个电算帝国

　　左手绿电，右手算力。

　　作 者丨张静波

　　华商韬略出品丨ID：hstl8888

　　2024年5月，微软干了一件大事：重启废弃多年的三哩岛核电站。

　　这一匪夷举动背后，反映了微软数据中心对电力的渴求。与此同时，一家中国公司也在悄然间干了一件大事。

　　这件大事，有助于缓解中国科技产业对电力的极度焦虑。

　　三哩岛核电站，并不是微软第一次求购电力。

　　翻一翻微软最近十年的历史，你就会发现，这个AI巨头对于电力的疯狂，简直到了无以复加的地步。

　　不止微软，谷歌、亚马逊、Meta……美国五大科技巨头，无不在电力领域动作频频，生怕跑在了别人后面。

　　让巨头们焦虑的是，AI大模型对于电力近乎怪兽般的吞噬。

　　美国电力研究所的研究显示，基于ChatGPT的AI搜索，其用电量几乎是传统谷歌搜索的10倍。

　　ChatGPT还仅仅只是开始。

　　随着大模型参数的飙升，谷歌、亚马逊等巨头规划的下一代AI超算中心，单座耗电量就超过一座中型城市。

　　这种需求直接引爆了电力市场。

　　不仅要电力，而且还要清洁的新能源电力，这不仅是应对气候危机的必然选择，更是保障能源安全、抢占未来技术制高点、提升国际竞争力的综合战略。

　　于是，微软抢购光伏电站，Meta入局风电项目……而阿里之所以把数据中心建在张北，也是看中了这里的清洁能源。

　　就在全球科技巨头还在为绿电争得头破血流时，一家叫山高控股的中国公司却在悄然间，完成了一场横跨电力和算力的超级布局。

　　在全球产业史上，无论电力产业，还是算力产业，都曾诞生过很多巨头。

　　它们在大多数时间里，并无太多的交集。

　　然而，随着人工智能的爆发，这两个过去看似不相干的产业，却在市场的推动下走到一起并产生了化学反应。

　　那些嗅觉敏锐的产业资本，开始行动起来，试图在电力和算力之间搭建起一座桥梁，而山高控股就是其中的先行者和领军者。

　　通过收购山高新能源，战略投资世纪互联，山高控股成功切入了绿电和算力新基建两大黄金赛道。

　　这两个赛道，每一个单拎出来，都是万亿级，而且都代表了新质生产力。

　　但更重要的不是切入了两个黄金赛道，而是这两个黄金赛道耦合在一起，所释放出的巨大能量。

　　通过左手绿电、右手算力，山高控股实现了从绿色发电到数据中心的产业闭环。

　　这种电算一体产业协同，将带来巨大的红利。

　　正如东吴证券（香港）研报中所说的，随着算力需求的持续爆发，山高控股有望通过“绿电降本+算力增值”双重红利释放价值。

　　而这，只是其电算一体产业协同的基本面。

　　更令人充满想象的是，这个闭环一旦链接上人工智能狂飙突进的技术革新和无所不在的应用场景，其爆发出的能量不可估量。

　　也正因为如此，从中泰证券、德邦证券到东吴证券……众多知名券商，都在近期纷纷发表研报。

　　东吴证券认为，山高控股实现了绿电、算力双轮驱动，战略转型正在重塑生态价值。

　　德邦证券则指出，山高控股是电算一体化龙头，新质生产力的典范。

　　中泰证券更是大胆预测，完成电算一体化布局的山高控股，将从“中国电算龙头”成长为“全球电算王者”。研报预计，2025-2027年，山高控股营业收入分别约为65.87亿、67.71亿和73.71亿元，归母净利润分别约为2.16亿、4.56亿和5.55亿元。

　　这些机构坚定看好山高控股的长期发展和盈利空间，并给予“增持”评级。

　　资本市场也热捧山高控股。

　　2025年5月至今，山高控股短短一个月，股价翻倍，成为港股市场上一颗亮眼的明星。

　　资本热捧的背后，是一个冉冉升起的电算帝国。

　　山高控股的崛起，离不开一次教科书级的产业转型。

　　四年前，山高控股向产业控股集团转型，不但押注战略性新兴产业，还与时俱进，根据市场需求的变化，大胆突破产业边界，构建产业生态闭环。

　　2022年，确定战略转型大方向的山高控股，开始了一连串的大手笔。

　　那一年，它控股收购山高新能源，持股比例达43.5%，这标志着公司向新能源赛道的战略转型，迈出了关键一步。此后，公司在2024年进一步增持股份至56.97%，增强了对山高新能源的战略控制力和其在新能源领域的行业地位。

　　通过这次收购，山高控股迅速在光伏和风力等绿色发电领域拥有显著的规模优势、运营能力、项目储备。

　　一年多后，山高控股再次出手，人们突然发现，这家公司的目标并不仅仅是新能源产业，背后还藏着一盘大棋局。

　　2023年12月，山高控股以2.99亿美元战略入股世纪互联，成为其最大机构股东。

　　世纪互联什么来头？它是国内领先的第三方数据中心运营商，也是国家东数西算战略的重要参与方。

　　在全国30多个城市，运营着超过50座数据中心。

　　世纪互联，尽管碰上了AI大模型的超级风口，但同时也面临高昂的开发和运营成本，能源和算力是所有数据中心发展的两大关口。

　　而山高控股旗下的新能源发电资产，无疑为其带来了源源不断的绿色电力。

　　一个面对巨大的电力消耗和成本，一个在寻找绿电消纳场景，没有比这更令人期待的双向奔赴。

　　事后看，这简直是神来之笔。

　　在山高控股的战略版图中，入股世纪互联并不是一次单独行动，绿电和算力也绝非简单的业务叠加。

　　相反，它是AI时代，一场提前卡位的战略布局。

　　通过创新的绿电直供，可使数据中心的用电成本大幅减低，而稳定的算力需求，又为绿电项目带来长期锁定的消纳渠道。

　　这种电算一体化模式，将释放出1+1>2甚至几何级的增长效应，并成为AI时代新质生产力的典范。

　　这并非大胆的想象，而是正在成为越来越多的现实。

　　乌兰察布，在过去是内蒙古一望无际的大草原。

　　而今天，一座总投资210亿元的超级人工智能数据中心（AIDC）即将在这里拔地而起。

　　该项目由乌兰察布市人民政府和山高控股主导，利用当地丰富的风力、太阳能资源构筑源网荷储一体化运行模式，实现电力网和算力网的有效融合。

　　项目建成后，可实现PUE（电能利用效率）小于1.2。

　　PUE是衡量一个数据中心的重要指标。目前，国内数据中心的平均PUE值大约是1.48，而乌兰察布项目远低于这个数字。

　　这小数点后，每一个微小的数字跳动，都意味着巨大的电力节省，这也是产业协同带来的效应。

　　对此，中泰证券在研报中也给出了数据，“该项目年发电量约为8.6亿度电，假设为世纪互联乌兰察布一期150MW项目供电40%测算，在中性条件下可实现约为7800万元/年的增量经济效益。未来，100%供电的1GW数据中心可产生的增量经济效益为13亿元/年。”

　　山高控股这一开创性之举，将绿电、算力和产业资本平台，焊接成了一个商业平台，放眼整个行业，也是一个为数不多的落地案例。

　　乌兰察布远不是尽头。

　　在全国这个大棋盘上，东数西算的国家战略，正为山高控股提供了一个史无前例的机会和大舞台。

　　在中国，像乌兰察布这样，风力、光伏等清洁能源丰富的地方还有很多，比如甘肃庆阳、宁夏中卫，等等。

　　全国八大算力枢纽，都是山高控股的大舞台。

　　国家发改委等四部门也发文，要求：到2025年底，国家算力枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。

　　算力的尽头，是绿色电力。

　　在乌兰察布模式验证成功后，山高控股可快速复制到其他清洁能源富集区。

　　未来，每个枢纽节点都可能复刻一个乌兰察布。可以说，山高控股在电算一体化上的探索，为缓解中国科技产业对电力的极度焦虑，提供了新的方案和出路。

　　这与黑石集团近年来的布局，不谋而合。

　　当全球最大的第三方数据中心运营商Equinix，在全球疯狂囤电时，老谋深算的美国黑石集团在悄然间布局。

　　短短数年间，它动作频频，从数据中心到新能源，连续收购了很多公司，打造了电力和算力互为支撑的生态系统。

　　过去那个我们熟知的黑石，早就摇身一变，成为一个超级电算帝国。

　　黑石的例子表明，未来只有控制绿色电力的运营商，才能真正掌握数据中心扩张和盈利的节奏主导权。

　　而在中国，山高控股就是这样一家公司。

　　对此，中泰证券在研报中，将其与黑石集团对标。言外之意，山高控股堪称中国版的黑石集团。这基于三种推断：

　　一是山高控股的扩张路径与黑石不谋而合。前期通过并购优质资产，强化电算一体化布局，后期预计会加速完成覆盖东西部的全国化布局。

　　二是乌兰察布项目，作为重要的标杆实践案例，将推动山高控股落地更多绿色算力中心的建设。在解决了电力和碳排放之后，山高控股数据中心资产自带“绿色基因”，就为布局长三角、珠三角等需求高地带来可能，乌兰察布模式的未来，很有可能升级到2.0版本，在环沪、环杭、环深等人工智能发展最快，算力需求最高的地区提供更高品质的AI基建解决方案，形成全国范围内的电算一体化网络。

　　三是近期山东高速集团与华为合作，将产业实践推向了新高度。山高控股作为集团旗下唯一电算一体化平台，华为在人工智能、云计算、智能终端等领域的尖端技术和广泛应用生态，双方可以深度耦合，推动电算底座向越来越多的产业和场景延伸。不难推断，未来，山高控股还将与更多科技企业合作，共同构建电算一体生态圈，并成为打造整个AI联盟生态的重要基石。

　　这也是中泰证券、德邦证券、东吴证券等众多知名券商，看好山高控股，纷纷给予增持评级的重要原因。

　　这是机构对于一个新兴的产业巨头，提前给出了押注。市场将山高控股与黑石对标，暗示的不仅是估值逻辑，更是战略级野望：

　　当全球AI竞赛进入能源消耗战，在中国，一个电算帝国正在冉冉升起，未来更有望成长为全球电算王者。