250亿盐津铺子，为何如此“能打”？

近两年，食品饮料行业集体“入冬”。

据媒体统计，2024年食品饮料板块营收增速仅为2%，净利润增速为4%；来到今年第一季度后营收增速则降至1%，净利润增速更是仅有0.2%，增长近乎停滞。

然而，在这样的背景下，盐津铺子却如同“开挂”一般，依旧交出了一份营收、净利润“双增”的财报。

具体数据方面，2024年盐津铺子分别实现营收、净利润53.04亿和6.4亿，增速分别为28.89%和26.53%；今年一季度实现营收、净利润15.37亿和1.782亿，增速分别为25.69%和11.64%。

仅从上述数据中不难看出，盐津铺子这份财报“成色”十足。

从资本市场的表现来看，进入2025年后盐津铺子的股价一路走高，总市值超过250亿元。截至最新收盘，盐津铺子年内涨幅超47%，表现相当亮眼。

在众多上市零食企业中，盐津铺子一直比较低调，其既不像三只松鼠那样头顶着众多光环，也没有洽洽食品那么高名气。

然而，就是这样一家企业却一直在“闷声发大财”。从历年财报数据来看，从2018到2024年的7年里，盐津铺子有六年营收增速在25%以上，5年净利润增速在25%以上，其中2020年营收和净利润增速分别达到了39.99%和88.83%。

高增长仍在继续

从盐津铺子的业绩来看，其高增长仍在继续。

尤其是在2024年四季度，其营收和净利润增速分别达到了29.96%和33.67%，增速再度提升。

那么，到底是什么在一直驱动着盐津铺子的业绩维持增长呢？

答案是“品类拓展+渠道拓新”。

从品类方面来看，从盐津特色果干，到现在的辣卤、深海、烘焙、薯片、蒟蒻、鹌鹑蛋、果干七大核心品类，盐津铺子一直都是靠品类拓展来驱动业绩增长的。

2024年盐津铺子的业绩之所以大幅增长，则主要靠的是魔芋这个品类。

数据显示，盐津铺子早在五年前开始布局魔芋，近三年开始迎来收获期，2022和2023年盐津铺子的魔芋制品收入分别同比增长120.32%、84.95%。而在2024年盐津铺子的魔芋制品收入达到8.38亿，增速高达76%，占总营收比重提升至15.81%。

从其核心大单品“麻酱素毛肚”来看，据媒体报道，大单品“麻酱素毛肚”今年3月实现月销售额破亿，该款产品上市仅16个月，打破了休闲食品单品破亿最快纪录。

从渠道方面来看，其与传统零食企业高度依赖商超渠道不同，盐津铺子很早就开始布局平价零食渠道。

据媒体报道，盐津铺子于2021年下半年布局量贩零食渠道，彼时量贩零食正在快速崛起，《2023中国零食量贩行业蓝皮书》显示，2021年底-2023年全国平价门店数量从2500家野蛮增长至2.5万家，增长了1000%。而跟盐津铺子直接合作的零食很忙集团，在2021年时集团数量合计1150家，到2023年门店总数量约6500家，2年时间门店数量增长了约6倍。如今量贩零食渠道已经成为盐津铺子主要的营收来源，2017年至2023年，盐津铺子直营渠道收入占比从53.6%降至8.1%，经销渠道收入占比从40%提升至72%，电商渠道收入占比从7%提升至20%。

实际上，高度依赖于量贩零食渠道的策略，曾让盐津铺子曾面临增长瓶颈，毕竟在经过了几年的野蛮发展后，量贩零食的增长也开始放缓。

不过，盐津铺子自然也发现了这个问题，进入2024年后其开始发力电商直播，2021到2024年盐津铺子电商渠道营收分别为1.39亿元、4.18亿元、8.28亿元和11.60亿元，占总营收比重从6.08%提升至21.86%。

背后的隐患

虽然业绩仍然维持高增长，但盐津铺子的发展也并非没有隐患。

围绕着“品类拓展+渠道拓新”这两个方向来看，作为驱动盐津铺子业绩增长的重要方式，这两个方向其实或多或少面临着一定的问题。

先来看品类拓展方面，上述的内容中提到，其2024年的业绩之所以能稳步增长，主要靠的是魔芋这个品类，不过魔芋这个品类盐津铺子已经开发了五年；据媒体分析，零食新品类的快速放量期约为两至三年，能推动业绩、估值持续提升期大约两年，目前魔芋已经推动盐津铺子业绩增长三年。由此可见，魔芋这个品类的“红利期”可能很快就会步入尾声。

另外，由于魔芋这个品类的表现太过火热，近年来像劲仔食品、良品铺子、三只松鼠等也推出了同类产品补位布局。其中卫龙的势头最好，2024年卫龙以魔芋零食为主的蔬菜制品板块营收大幅增长59.1%，达到33.71亿元，与盐津铺子共同占据行业前二位置。可以预见，未来魔芋这个品类的竞争会越加激烈，魔芋给盐津铺子带来的增益也将会减少。

再从渠道拓新方面来看，盐津铺子是最早转投平价零食渠道的零食企业，2017年至2023年，盐津铺子直营渠道收入占比从53.6%降至8.1%，经销渠道收入占比从40%提升至72%，电商渠道收入占比从7%提升至20%。不过，这种高度依赖量贩零食的经营方式，让盐津铺子被量贩零食企业裹挟，毕竟量贩零食企业的核心诉求是性价比。

据媒体报道，近期盐津铺子向零食很忙供应的某款鹌鹑蛋配送价由185元降至158元，零售价由23.5元降至19.8元，降价幅度约为15%。

当然，盐津铺子在2024年开始发力电商直播，2021到2024年盐津铺子电商渠道营收分别为1.39亿元、4.18亿元、8.28亿元和11.60亿元，占总营收比重从6.08%提升至21.86%。不过，电商直播渠道同样也是低毛利率的渠道，虽然在财报中盐津铺子并没有披露电商直播渠道的利润率数据，但从整体的利润率数据来看，2024年四季度和2025年一季度盐津铺子的毛利率为27.62%和28.47%，净利率则分别为10.05%和11.46%，而表现最好的2024年一季度，毛利率和净利率分别为32.1%和13.06%。

从渠道来看，虽然直播电商确实可以带来不错的营收增量，但由于直播电商需要投入庞大的买量费用，对于利润方面的侵蚀也是在所难免的。以高度依赖线上渠道的三只松鼠为例，其2024年虽然业绩大幅增长，但在毛利率有24.25%的背景下，其净利率却只有3.84%。因此。盐津铺子未来如果继续拓展电商渠道，则利润率被压低则是绕不开的话题，届时其有可能会面临和三只松鼠同样的“困境”。