净赚5.98亿！肿瘤医院龙头海吉亚，严重低估

创新药已经走出低谷，民营医院还在底部徘徊。

作为公立医疗的补充，民营医院的前景无限广阔，经过了野蛮生长阶段，大型民营医院基础已经夯实。

众所周知，民营医院领域，做得最好的当数爱尔眼科以及通策医疗，爱尔眼科上市之后，其最高涨幅超过了百倍。但作为永续经营的行业，过快的并购容易给企业带来较大的商誉，一旦停止扩张对于企业的估值就会产生较大的影响。

因此，不断地并购就成了民营医院的“解药”。但随着近两年投资的退潮，这种并购的游戏也开始逐步放缓。在这种背景下，民营医院只能放缓步伐。

需要注意的是，老龄化的趋势之下，医疗服务市场的需求仍然旺盛，本质上民营医院仍然是一门好生意，“供需错配”依旧能给民营医院带来了很好的发展空间，尤其是肿瘤领域。

众所周知，从地域分布来看，三线及以下城市癌症发病人数最多，但是在医疗资源分布上，这些权威的医疗机构基本集中在一、二线城市。这种资源的错配，让民营肿瘤医院有了更多崛起的机会。

作为民营肿瘤医院的龙头企业，海吉亚医疗就是在这种背景下，其以收购放疗设备业务和第三方放疗服务起家，并逐渐凭借着精细化管理能力，通过“自建+并购”成长为行业的头部企业。

并且，这种模式已经得到了市场的验证。

根据财报显示，2020年至2023年，海吉亚医疗实现营收为14.02亿元、23.15亿元、31.96亿元、40.77亿元；实现净利润为1.70亿元、4.41亿元、4.77亿元、6.83亿元。

营收的快速增长，让海吉亚医疗一度成为市场的热点。2021年，海吉亚医疗港股市值一度突破650亿港元。然而好景不长，医药行业的寒冬席卷，海吉亚医疗也受到了很大的影响。

根据统计显示，2021年6月至今，在基本面未发生重大变化的情况下，海吉亚医疗跌幅超过了85%。对比同行业的盈康生命以及美中嘉和，海吉亚的跌幅显然超出了预期。

此前，海吉亚医疗发布了2024年财报，财报显示，海吉亚医疗2024年实现营业收入44.46亿元，同比增长9.06%，归属母公司净利润5.98亿元，同比下降12.40%。这一业绩基本符合市场预期。

其财报发布之后，中金发布研报称，海吉亚医疗去年业绩略逊市场预期，整体毛利率及医院业务毛利率分别为29.9%及29.6%，同比持平。该行认为，在标准化管理及持续的成本控制支撑下，公司未来盈利能力有望持续提升。考虑目前整体医保环境和支付情况的变化，该行下调今年的每股盈利预测27.3%至1.05元人民币，引入明年每股盈利预测1.17元人民币，维持评级“跑赢行业”

瑞银发布研报称，海吉亚医疗2024年业绩逊预期，收入同比增长9.1%至44.5亿元人民币，低于市场普遍预期的52.2亿元人民币，当中下半年收入同比下降10.9%，管理层归因于期内医保报销收紧，与行业趋势一致。公司预计2025年经营情况将有所改善，考虑到海吉亚拥有强劲现金创造能力、充足在手现金及良好并购记录，瑞银维持海吉亚医疗“买入”评级。

花旗发表报告指出，海吉亚医疗管理层预期今年相比去年表现更好，主要由于与手术相关的收入将持续增长，产品均价与毛利率压力可控；随着新的大型医院陆续启用，患者数量将有所增加；进一步节省费用；现金流状况改善，潜在并购交易；不存在与疫情期间核酸检测试相关的5800万元的应收账款减值问题。该行维持对其“买入”评级，目标价为29港元。

同时，花旗还认为公司在私营医院领域处于有利位置，有望在业界整合中抢占先机。

侃见财经认为，作为民营肿瘤医院的龙头企业，尽管其受多重因素的影响，但随着未来需求的不断释放，民营肿瘤医院仍然是一个好的赛道。财报显示，截至2024年末，公司现有16家医院，其中三级医院4家，二级医院12家，此外还有2家在建三级医院，分布在国内8省13个城市。而且海吉亚医疗始终专注肿瘤医疗核心业务，注重提升旗下医院长期竞争力，核心业务较为稳定。

不仅如此，海吉亚医疗还进行了较大额度的回购，根据统计显示，自2024年9月至今，海吉亚医疗回购股份达1302.5万股，涉及资金约2亿港元；其创始人朱义文则累计增持21次，并且其上市之后朱义文从未进行减持。我们认为，随着行业的周期底部逐渐明朗，海吉亚医疗大概率会率先跑完“长夜”。